国泰君安-爱尔眼科-300015-2022年三季报点评：疫情反复下稳健增长，彰显经营韧性-221027

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　　本报告导读：
　　公司短期仍受疫情反复影响，Q3业绩环比改善，屈光视光业务快速增长，定增完成助力新十年发展，1+8+N战略有序推进，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑增发摊薄，维持2022~2024年EPS预测0.39/0.52/0.68元，参考行业和可比公司估值，给予2023年PE 65X，下调目标价至33.80元，维持增持评级。
　　业绩符合预期。公司2022年Q1-3实现收入130.52亿元（+12.55%），归母净利润23.57亿元（+17.65%），扣非净利润25.04亿元（+15.10%），其中Q3实现收入49.44亿元（+16.38%），归母净利润10.66亿元（+20.06%），扣非净利润11.21亿元（+18.27%），Q3整体毛利率下降2.32pct至56.16%，期间费用率同比下降0.98pct，归母净利率同比提升0.66pct至21.56%，疫情反复下稳健增长，彰显强大经营韧性，业绩符合我们前瞻的预期。
　　屈光视光业务稳健快速增长。屈光：加大对基层医院屈光科室的建设投入，高端手术占比进一步提高，形成量价齐升的局面；视光：积极响应国家青少年近视防控战略，加大近视防控投入，品牌影响力不断上升；同时视光产品矩阵的持续完善，促进了视光业务的稳定增长缓和品质升级。白内障:短期受医保结算政策变化和疫情防控的影响，随着中国社会老龄化程度加深，同时复明性白内障向屈光性白内障升级，仍具有巨大发展空间。
　　定增完成助力新十年发展，1+8+N战略有序推进。公司定增顺利完成（发行价26.49元/股，募资35.1亿），稳步推进对重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，重点打造一家世界级以及八家国家级区域性眼科中心，为公司的新十年战略打下坚实基础。
　　风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，医院扩张低于预期。