华泰证券-中科三环-000970-业绩同比高增，看好公司发展-221027

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　　22Q3归母净利润同比+134%，维持买入评级公司22Q1-3归母净利润6.16亿元，同比+200%；22Q3归母净利润2.11亿元，同比+134%，扣非归母净利润2.15亿元，同比+144%，非经常性损益主要为持有交易性金融资产等产生的公允价值变动损益；公司单季度计提0.32亿元资产减值损失，亦影响业绩表现。我们根据最新稀土价格，略下调23-24年稀土价格假设，预测公司22-24年归母净利润8.35/12.28/16.92亿元（前值8.32/11.93/15.83亿元）。可比公司Wind一致预期PE(22E)均值20.2X，考虑到公司22-24年预期盈利复合增速较可比公司均值高，给予公司22年23XPE，目标价15.87元（前值20.40元），维持买入评级。
　　多方面促进，公司前三季度归母净利润同比大增
　　据业绩预告，前三季度公司归母净利润同比大增，主要因产品价格同比有所提高使公司营业收入同比有所增长；公司加强原材料集中采购使成本控制优势显现；人民币贬值使公司汇兑收益有所增加。
　　22Q3公司单季盈利能力略有下滑，但整体平稳据公司公告，公司曾与部分客户签订了固定价格销售协议，影响了20年毛利率表现，21年起公司单季盈利能力逐步修复。22Q1、22Q2、22Q3公司单季销售毛利率分别为17.48%、18.49%、18.06%；同期销售净利率分别为9.01%、11.07%、9.39%。22Q3单季度盈利能力略有下滑，或因下游需求走弱；此外，22Q3销售净利率较毛利率环比下滑更多，或主要因单季度资产减值、信用减值等影响。整体看，公司盈利能力保持相对平稳。
　　公司产能持续扩张，预计22Q4产量环比有望增长据《投资者纪要》（22.08.23），公司21年烧结钕铁硼的产能为2万吨，粘结钕铁硼产能1500吨，公司计划今年利用配股募集资金和自筹资金增加烧结钕铁硼产能1万吨左右，公司预计今年下半年会有部分产能陆续建成投产。我们预期22年底前公司烧结钕铁硼产能将达3万吨，随着新建产能逐步释放，22Q4公司产量环比有望实现增长。
　　风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策出现变化等。