信达证券-立中集团-300428-业务改善，盈利增厚-221027

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　　事件ummar：公司发布y] 2022年三季报，1-9月份实现营业收入、归母净利以及扣除股权激励归母净利159.8、3.99以及4.83亿元，同比分别增长21.95%、18.57%以及43.53%。公司Q3实现营业收入、归母净利以及扣除股权激励归母净利59.3、1.22以及1.61亿元，同比分别增长33.57%、99.52%以及162.13%，环比分别增长31.33%、-14.27%以及-21.4%。
　　点评：
　　业务改善，盈利增厚。公司2022年1-9月份营业收入及利润实现双增。
　　功能中间合金高端产品占比逐步扩大，推动板块盈利能力进一步提升
　　（2022年1-9月份，公司实现高端晶粒细化剂销售收入同比增长了157.96%，航空航天级特种中间合金实现销售收入同比增长52.70%）。
　　铝合金车轮业务受益于产品定价和海运费联动模式的调整、国内外铝价正挂以及美元升值等因素实现了量价齐升，板块盈利增厚。再生铸造铝合金板块虽受下游汽车产业链疫情防控停产的影响，但三季度以来板块销量逐步恢复，盈利有所改善。
　　免热合金可期，锂电投产在即。公司成功研发了用于车身一体化压铸免热处理合金，并率先实现了免热处理合金在某高端新能源汽车电池包箱体及托盘支架加强板结构件上的市场化应用，目前公司正在积极与下游压铸厂和汽车主机厂推进项目合作，已与文灿股份签订战略合作框架；同时与众多下游整车厂及压铸厂展开了合作，完成了多家新能源汽车和传统汽车后纵梁、后底板、电池包、前舱上横梁、减震塔等项目的前期验证，持续加快免热处理合金的市场推广和量产进程。2022年前三季度，公司锂钠电池新能源材料项目已开始施工建设，主要生产设备已陆续进场和安装，订单业务已开始洽谈，一期预计于2023年3月份左右正式投产。该项目保障了公司中间合金关键原材料的稳定供应，推进了上游产业链的延伸发展。公司已有的新能源汽车及新材料客户和市场资源，为新能源锂钠电池材料产品奠定了坚实的基础，实现了公司在新能源汽车产业链上的横向拓展，纵横双重布局将为公司创造新的利润增长空间。
　　免热将成亮点，市场空间广阔。免热处理合金需求快速增长或将成为公司最大亮点。公司免热处理合金材料的成功研发及产业化落地，打破了国外在该领域的产品垄断和技术封锁，并逐步实现了该材料的市场化应用。公司免热处理合金价格较国外产品低15%-20%，将成为公司后续开拓市场的重要竞争力。免热处理合金市场空间广阔，我们预计在全球新能源车产量达3000万辆（对应渗透率约43%）时，乘用车（新能源+燃油）免热合金悲观/中性/乐观假设下市场空间约为1593/5030/5372亿元，市场空间广阔，汽车降本增效需求有望带动行业进入快速增长阶段。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年摊薄每股收益分别为0.91元、2.21元、3.36元，对应当前股价的PE分别为32x、13x、9x。考虑公司原有业务稳定增长，免热处理合金受益下游降本增效需求，有望进入快速增长阶段，维持公司“买入”评级。
　　风险因素：新能源汽车产量及需求不及预期，一体压铸成型渗透率不及预期，原材料价格加速上涨抑制终端需求。