西部证券-亿联网络-300628-点评：需求韧性得到验证，期待新曲线新动能-221027

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　　事件：亿联网络发布三季度报告：公司2022年前三季度实现营业收入35.6亿元，同比增长40.8%，归母净利润17.81亿元，同比+46.21%，实现EPS 1.98元，同比增长45.41%。
　　2022前三季度公司归母净利率达50.02%，较去年同期增长1.85pct。公司2022年前三季度毛利率为62.15%，相比于21年前三季度的62.09%略有提升。同时，公司2022年前三季度管理费用率为1.99%，相较去年前三季度的2.26%略有下降。另一方面，我们认为美元汇率波动也对公司汇兑收益产生积极影响。
　　核心业务的需求韧性得到验证。公司今年前三季度营收增速远高于去年同期增速，基本盘稳固。公司传统SIP话机业务为全球龙头，同时2018年公司即成为微软全球音视频战略合作伙伴，是目前市场上唯一一家取得三大平台巨头认证的终端厂商。另一方面，伴随公司T4等高端产品持续出货，未来份额提升可期。
　　第二第三曲线注入新动能。疫情催化视频会议端应用需求提升，混合云办公渐成新趋势。亿联与多家如腾讯、Zoom等巨头携手拓宽高端市场，助力营收高增。同时，公司今年重磅推出商务蓝牙耳机BH7X，有望凭借高性价比拓宽市场、完善产品矩阵，第二第三业务有望贡献增量。
　　投资建议：我们预测公司2022-2024年营收分别为48.28、63.27、83.45亿元，归母净利润为21.23、27.43、35.25亿元，对应PE为28、22、17X，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：海外经济复苏速度低于预期；原材料价格波动；汇率波动风险。