财通证券-兆讯传媒-301102-疫情影响高铁客流，裸眼3D业务持续推进-221027

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　　事件：公司2022年三季报公布，前三季度公司实现营收4.18亿元，同比增长0.82%，归母净利润1.3亿元，同比下滑18.47%；Q3公司营收1.55亿元，同比下滑9.83%，扣非归母净利润0.63亿元，同比下滑12.69%。
　　广告需求影响上刊率，Q3业绩承压。三季度我国铁路旅客发送量约为5.9亿人次，同比下滑13.9%，高铁传媒受疫情及出行人次影响，广告投放需求不足。根据CTR数据，2022年1-8月传统户外广告同比减少30.9%,公司广告上刊率受到一定影响，三季度公司实现营收1.55亿元，同比下滑9.83%。
　　我们认为随着疫情向好，高铁出行恢复，公司业绩有望快速回升。
　　掌握高铁站媒体触达端，公司具备长期价值。公司作为我国高铁站数字媒体龙头，掌握高铁出行人流的触达渠道，具备较高的传媒价值。截止6月底，公司已开通运营站点461个，其中新增运营站点29个，优化站点3个，数码刷屏机达到4361台。我国高铁里程持续增长，预计年内新开通运营高铁线路超过2000公里，随着疫情好转，公司有望加快推动高铁站点扩张、优化和媒体设备增长，公司具备长期价值。
　　裸眼3D大屏业务持续推进，有望开启第二增长曲线。公司户外裸眼3D大屏建设、广告招商等业务持续推进，目前已在广州、太原商圈开启2块裸眼3D大屏的运营并已产生收入。公司计划通过自建及代理的方式，在省会及以上城市取得15块户外裸眼3D大屏，预计在三年内逐步覆盖北京、上海等重点城市，有望进一步拓宽媒体资源覆盖范围，开启第二增长曲线。
　　投资建议：公司作为高铁站点数字媒体龙头，随着疫情向好、出行复苏，我们预计2022-2024年公司有望实现归母净利润2.11、3.29、4.36亿元，对应当前股价PE分别为26、17、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：广告投放需求不足；疫情反复影响高铁出行；站点扩张不及预期等风险。