财通证券-苏文电能-300982-Q3经营继续改善，定增获批加快上下游拓展-221027

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　　事件：公司2022Q1-3实现营收15.02亿元同增25.76%，实现归属净利润2.05亿元同增0.55%，实现扣非归属净利润1.92亿元同增1.69%。其中，2022Q3单季营业收入为6.09亿元同增30.39%，归属净利润0.97亿元同增27.78%，扣非后归属净利润0.98亿元同增29.83%。
　　公司Q3经营提速，新签订单强势增长。公司Q1、Q2、Q3单季度营收增速分别为22.11%/23.35%/30.39%，单季度归属净利润增速分别为28.87%/-4.29%/27.78%，经营持续改善主要得益于新签保持较快增长的同时落地执行加快：2022Q1-3累计新签订单22.73亿元同增100.73%，单Q3新签订单9.2亿元同增119.89%。分业务来看，设计、设备、工程及智能化分别新签1.13/4.86/16.73亿元，分别同增38.70%/168.34%/92.47%；分区域来看，省内和省外分别新签16.66/6.07亿元；分客户来看，房地产、工业企业、政府园区及公共事业分别新签5.63/12.46/4.65亿元。
　　Q3盈利能力环比上半年有所改善。公司销售毛利率为27.56%同降1.29pct，其中Q3单季度毛利率30.12%同增1.98pct；期间费用率11.57%同增2.08pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.38%/9.17%/0.03%，同比变动-0.07pct/1.94pct/0.22pct，其中管理费用率提升主要系计提股份支付费用所致（上半年股份支付0.21亿）；资产及信用减值损失率1.85%同增0.55pct；归属净利率13.65%同降3.42pct，其中Q3单季度归属净利率16.01%同降0.33pct。公司期内向上游支付增加，现金流有所承压：
　　Q1-3经营性活动现金净流出3.66亿元同比多流出1.96亿元；收现比82.57%同增0.31pct；付现比121.65%同增16.14pct。截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为12.9/5.3/9.2/2.8亿元，较年初同比变动34.9%/160.9%/25.1%/102.6%。
　　定增项目获批，公司向上游延伸顺利，未来公司毛利有望受益。近期公司再融资注册获得证监会批复，拟募集资金总额13.89亿元。此次融资将1）优化公司的战略布局，提升一站式(EPCO)服务产业竞争力，促进板块之间的协调发展，提高公司综合竞争实力；2）强化电力设备业务支撑作用，增强盈利能力。募投项目的实施将通过自建生产线实现断路器等元器件的自产并布局电力电子、储能等方向的前沿产品和技术的开发，未来断路器等元器件将由外购向资产转变，把握市场契机的同时降低产品成本，提高电力设备供应的稳定性和可靠性，增强盈利能力，从而强化电力设备业务对公司业务链条的支撑作用，并且丰富公司技术和产品储备，抢占新型电力系统建设带来的行业先机。
　　投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为3.45/4.63/6.00亿元，同比增速14.6%/34.2%/29.6%，最新收盘价对应2022-2024年PE分别为20.0/14.9/11.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期风险，原材料价格波动风险。