财通证券-长白山-603099-高铁通车拓宽客源，疫后复苏空间充足-221027

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　　事件：长白山发布Q3业绩报告。公司公告2022年三季度实现营收1.33亿元，同比增长21.69%，实现盈利0.46亿元，同比增长9.67%；公司2022年1至9月实现营收1.61亿元，同比增长1.57%。
　　国内Q3疫情反复，9月长白山景区接待游客同比下降约四成，公司业绩承压。2022年9月，长白山主景区共接待游客67223人次，同比下降40.9%，其中北景区接待游客48325人次，同比下降37.8%；西景区接待游客11913人次，同比下降36.6%；南景区接待游客6985人次，同比下降59.6%。22年1至9月长白山主景区共接待游客63.7万人次，同比下降26.4%。公司旅游客运、温泉、旅行社、景区管理业务与游客人次呈强相关关系，游客量下降直接影响公司业绩。
　　 “十一”假期长白山客流同比增速显著，彰显公司强大韧性。“十一”假期长白山全域旅游累计接待游客29.28万人次，同比增长232.73%；其中长白山主景区累计接待游客6.67万人次，同比增长97.92%。假期期间长白山高铁站开通多个城市直达列车，长白山机场实现与国内主要客源地城市的通航，供给端改善带来的同比高增速显示公司经营强大的韧性。
　　长期来看，公司坐拥优质天然资源，长白山高铁项目逐年落地，公司疫后恢复弹性充足。短期来看，公司今年业绩受疫情反复承压，中长期来看，公司区位自带温带山地生态、火山温泉、冰雪等优质资源，同时公司拥有长白山北、西、南景区交通运营线路与长白山聚龙火山温泉独家运营权，后续新项目开发潜力可观。交运供给端，长白山于21年12月正式通车沈佳高铁白敦段，目前沈白高铁项目建设进度达到约30%，交通便捷性的提高有望为公司带来更多游客，提供疫后业绩恢复的增量部分。
　　投资建议：受今年H1吉林多市疫情反复影响，公司上半年业绩承压，预计全年营收水平较去年略有下降。预计公司2022 / 2023 / 2024年实现净利润-0.54 / 0.64 / 0.87亿元，EPS-0.20 / 0.24 / 0.33元/股，2023 / 2024年对应PE 33.12 / 24.29X，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内疫情反复；疫后消费疲软；在建项目不及预期。