中原证券-鑫铂股份-003038-季报点评：盈利保持高增长，营收结构逐步优化-221027

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事件：2022 年 10 月 26 日晚公司发布前三季度报告，2022Q3 公司营业收入为 103449 万元，同比增长 39.97%；归母净利润为 3927.71 万元，同比增长 50.67%；扣非后的归母净利润为 3255.62 万元，同比增长 31.39%。公司前三季度营业收入为 308366.51 万元，同比增长76.81%；营业成本为 274346.59 万元，同比增长 82.58%；毛利润为34019.92 万元，毛利率为 11.03%；归母净利润实现 13009.70 万元，同比增长 59.58%；扣非归母净利润为 10549.11 万元，同比增长50.98%。
    投资要点：
    近年来公司受益于新能源光伏领域工业铝型材和部件销量的持续增长，各项主营业务营收金额均呈高速增长态势，主营收入结构逐步调整，工业铝部件和工业铝型材的营收占比不断提升，建筑型铝型材的营收占比不断下降。受铝价下行影响，公司第三季度营收增速有所下滑，但利润增速下滑较少，预计公司产能利用率保持高位运行，下游需求保持稳定。从公司营业收入构成来看，2021 年公司总营收达 25.86 亿元，同比增加 101.88%，工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材三项业务营收占比分别为 55%、33%和 12%；2022 年上半年公司总营收达 20.40 亿元，同比增加 104.10%，三项业务收入分别为 8.36 亿元、10.70 亿元和 1.35 亿元，占比分别为 41%、52%和 7%，其中工业铝型材和工业铝部件营收分别同比增加 73.38%和 174.00%。公司积极扩产光伏与新能源铝部件项目，产品转型布局加快，预计未来公司建筑铝型材营收占比会进一步下降。公司营收主要来源于华东地区。2021 年公司在华东、华北、境外和其他地区的营业收入占比分别为 93.30%、3.71%、2.24%和0.75%。
    受到原材料铝锭价格大幅上涨影响，公司近年主营业务毛利率小幅下降，但铝制品单吨毛利受影响较小。根据国家统计局的数据，2020-2022年3月铝锭市场价从最低11398元/吨最高上涨至23447元/吨，随后价格有所回落并呈现宽幅震荡格局。从公司营业收入分产品毛利率的情况来看，公司主要利润来源为铝材加工费，近年来公司整体毛利率有所波动，主要受铝锭价格波动影响较多，2017-2022Q1-Q3 公司整体毛利率分别为 14.89%、16.15%、16.99%、15.36%、13.12%和 11.03%，公司建筑铝型材、工业铝部件、工业铝型材三项主营产品毛利率受到小幅挤压， 2022 年 H1三项主营产品的毛利率分别为 14.53%、12.26%和 9.42%。根据公司经营数据测算，公司 2018-2021 年铝制品单吨毛利分别为 2946