中信证券-信维通信-300136-2022年三季报点评：行业旺季带动业绩成长，新业务稳步推进-221027

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　　公司发布2022年三季度报告，实现营收61.78亿元，同比+15.03%；实现归母净利润6.01亿元，同比+25.82%；实现扣非净利润4.90亿元，同比+17.82%。
　　其中，Q3单季实现营业收入24.85亿元，同比+7.33%；单季实现归母净利润4.17亿元，同比+36.64%。公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G升级机遇，射频前端等布局打开中长期空间。我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.81/1.17/1.49元，维持20元目标价及“买入”评级。
　　▍公司2022前三季度营收及归母净利润同比+15.03%/25.82%，主要受益于精密连接器、汽车互联产品等新业务毛利率的持续提升。公司前三季度实现营业收入61.78亿元，同比+15.03%；实现归母净利润为6.01亿元，同比+25.82%；实现扣非归母净利润为4.90亿元，同比+17.82%。报告期内，业绩增长主要系公司在保持成熟业务（天线、无线充电、EMI/EMC等）稳健增长的基础上，持续加大对新业务（高精密连接器、被动元件、汽车互联产品、LCP、UWB等）、新行业的拓展力度所致。前三季度公司销售毛利率为21.73%，同比-0.03pct，尽管受到国内外疫情及原材料价格趋高的影响，公司通过持续优化、完善内部经营管理措施，积极提升运营效率，加强精细化预算管理控制，整体毛利率水平同比基本保持持平。现金流方面，公司2022前三季度经营活动产生的现金流为净流入9.79亿元，同比+56.89%，主要系公司加强应收账款回收，销售产品收回的现金增加所致。Q3单季度来看，公司单季营业收入24.85亿元，同比+7.33%；单季实现归母净利润4.17亿元，同比+36.64%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比+11.42%。
　　▍持续加大新兴业务拓展力度，业务结构多元化持续推进。（1）在高精密连接器领域，公司瞄准国产替代细分市场，重点发展高频高速连接器、磁性连接器、BTB连接器等高端细分领域。在商业卫星通讯领域取得良好进展，毛利率持续改进，正成为公司业务增长的重要力量；（2）在汽车互联产品领域，公司根据客户需求定制化提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品及整合配套服务，目前已获得大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、奔驰、长安汽车等汽车厂商的供应资质，部分项目已逐步落地，报告期内正在推动相关产品的研发及项目落地，并与特斯拉、华为、小米、丰田、日产等十几家汽车相关厂商进行商务与项目接洽，为公司未来2-3年汽车互联业务的快速发展打下基础；（3）在LCP及毫米波天线领域，公司深入强化“LCP材料--〉LCP天线--〉LCP模组”的一站式能力，目前LCP产品已经拓展至全球主流大客户，正加强与北美大客户的测试与交流，积极推动毫米波天线在客户端的拓展。（4）在被动元件领域，公司瞄准高端被动元件的定位，引进国内、外高端人才，搭建深圳-日本-韩国-常州-益阳多地国际化研发体系，报告期内成功开发出多品类、多型号的电阻及MLCC产品，加大了直销的拓展力度，丰富了分销渠道体系建设，目前MLCC项目正有序推进中，部分设备已陆续进场试产。
　　▍展望后续，公司成熟业务中无线充电拓宽品类，新兴业务持续增长。（1）成熟业务方面，公司有望继续巩固天线、EMI/EMC器件、无线充电等成熟业务在客户的优势地位，进一步提升市场占有率，其中无线充电业务有望逐步覆盖手机、手表、耳机等终端。（2）新业务方面，公司高精密连接器已经开始配合北美大客户项目，后续或有望突破；LCP及模组已经切入大客户手表产品，后续料将逐步突破手机供应链；MLCC项目稳步推进，部分设备已陆续进场试产。我们认为，随5G通信技术以及高端元器件市场应用不断扩展，公司有望凭借“材料->零件->模组”一站式研发创新能力获得更多优质客户，看好公司在巩固成熟业务的基础上加大新业务的客户与市场拓展。
　　▍风险因素：新业务进展慢，下游客户拓展不及预期；竞争加剧；大客户销售疲弱；国内局部疫情反复超预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G升级机遇，射频前端等布局打开中长期空间。我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.81/1.17/1.49元，考虑到可比公司如立讯精密、鹏鼎控股、顺络电子等可比公司2022年Wind一致预期PE平均值为20倍，同时参考公司过去三年PE-ttm中枢为34倍，我们维持公司2022年目标PE=25倍，对应目标价20元/股，维持“买入”评级。