东吴证券-美团~W-3690.HK-业绩前瞻：22Q3业绩预计符合预期，利润持续释放-221027

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　　投资要点
　　本季度虽有疫情扰动，但公司业务仍韧性十足，我们预计Q3本地核心商业实现收入462亿元（yoy+24%），贡献运营利润80亿元（yoy+91%），新业务运营亏损近73亿元（同比收窄29%），总体符合彭博一致预期。我们预计总收入实现625亿元（yoy+28%），两大业务运营利润合计7.25亿元。公司正处在收入稳健增长，利润逐步释放的阶段。
　　外卖业务：（1）餐饮外卖：单量增长稳健，持续释放利润。我们预计公司7-9月餐饮外卖日均单量分别为5048/5306/4968万单，Q3总订单量47亿单（yoy+17%），符合我们预期。我们预计Q3餐饮外卖收入达333亿元( yoy+26%)，变现效率维持稳定；预计骑手成本同比接近，补贴率同比明显下滑，环比略有提升，单均盈利8毛钱左右，对应运营利润37.64亿元，运营利润率11%，同比提升明显。（2）闪购：保持高速增长，亏损继续收窄。我们预计公司7-9月闪购日均订单量分别为417/506/545万单，Q3总订单量4.5亿单(yoy+ 45%)，处于快速增长通道，符合我们预期。我们预计Q3闪购业务收入同比增长52%，达28.74亿元，补贴率同比有所下滑，单均亏损1块钱左右，对应运营亏损4.5亿元，运营亏损率同比收窄。
　　到店业务：我们预计22Q3到店业务（包含民宿交通）收入同比增长14%，达100亿元，运营利润率同比提升至47%，贡献运营利润47亿元。9月疫情反复对该业务略有拖累，但总体影响有限。
　　新业务：我们预计Q3新业务收入接近163亿元（yoy+39%），运营亏损率近45%（21Q3我们预计为87%），运营亏损近73亿元。近期公司社区团购与团好货业务合并升级为明日达超市，我们认为这将有利于公司未来经营效率改善以及供应链优化，新业务经营亏损有望进一步收窄。
　　盈利预测与投资评级：公司基本盘稳健增长，盈利能力逐步凸显；新业务正处整合加速阶段，未来趋势向好，我们坚定看好公司长期发展，考虑到Q4疫情有所反复，保守起见我们将公司2022年经调整EPS由1.27元下调至1.16元，维持2023-2024年经调整EPS 3.85/6.96元的预测，对应PE 105/31/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费不及预期，外卖骑手成本上升，新业务亏损风险，股东减持风险