华金证券-捷佳伟创-300724-业绩翻番，公司有望充分受益于大规模产能落地-221027

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　　公司业绩超预期：公司2022年前三季度实现营业收入42.56亿元，同比增长13.65%；归母净利润8.21亿元，同比增长36.91%；扣非后归母净利润7.62亿元，同比增长36.29%。2022年第三季度，公司实现收入15.77亿元，同比增长40.61%，环比增长19.77%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长120.95%，环比增长33.40%。
　　公司光伏设备龙头地位稳固，盈利能力大幅提升：公司盈利能力方面，因产品结构中高毛利湿法设备等验收占比提升，第三季度公司毛利率、净利率分别为25.44%、19.82%，同比提升0.41、6.91pct，环比提升1.68、2.04pct。第三季度，公司期间费率3.68%，较去年同期下降5.06pct。其中，因汇兑收益大幅增加，财务费率较去年同期下降4.80pct。
　　预付账款翻番，公司在手订单饱满，有望充分受益于大规模产能落地：三季报显示，公司合同负债46.16亿元，为历年同期最高值，同比增长27.70%。公司预付账款2.19亿元，同比增长121.96%。合同负债、预付账款的大幅增长，预示公司当前订单饱满，积极备货生产。当前时点，TOPCon大规模量产，已落地产能超50GW，规划代建产能超200GW。公司在TOPCon路线为客户提供降本增效方案，PE-Poly相较LPCVD方案，工艺更精简、良率预期更高、综合生产成本大幅降低；同时，公司是行业内为数不多能提供TOPCon SE设备的厂商，助力客户进一步提升TOPCon量产效率。在HJT路线上，公司积极研发板P/管P/Cat-CVD，其中管P有望大幅降低设备投资成本。为客户降本增效，公司有望充分受益于大规模产能落地。
　　投资建议：公司TOPCon设备进展超预期，我们上调公司盈利预测，预测2022年至2024年，公司营收分别为60.0/79.8/101.7亿元，同比增长18.9%/32.9%/27.4%；归母净利润分别为10.0/12.9/16.3亿元，同比增长38.7%/29.6%/26.7%。对应EPS分别为2.86/3.70/4.69元，维持“买入-B”建议。
　　风险提示：电池片提效降本不及预期；技术迭代对设备影响；市场竞争加剧