海通国际-光威复材-300699-前三季度归母净利润实现稳定增长，新产品持续放量-221027

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　　公司前三季度归母净利润实现稳定增长。公司前三季度实现营业收入19.4亿元，同比减少1.14%，归母净利润7.5亿元，同比增长21.36%，扣非后归母净利润7.2亿元，同比增长23.7%。其中第三季度实现营业收入6.26亿元，归母净利润2.4亿元，同比增长32.86%，扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长32.81%。公司前三季度虽然量产定型碳纤维产品价格在2021年降价的基础上再次下调、疫情导致公司五个业务板块停产半个月，但是由于碳纤维新产品贡献继续增大、碳梁业务因汇率波动形成汇兑收益等因素，使公司在收入规模略有下降的情况下，净利润实现了稳定增长。
　　分产品来看：碳纤维（含织物）业务涉军产品正常生产备货并按订单及时交付，一般工业应用产品稳定生产，部分应用验证正常推进，2022年前三季度实现收入10.9亿元，同比增长3.65%；风电碳梁业务虽受原材料价格和行业的动态变化影响，但总体表现平稳，实现收入5.36亿元，与上年同期持平；预浸料业务实现收入2.3亿元，同比下降20.33%，扣除上年同期风电预浸料业务影响，本期预浸料业务实现同比增长11.94%；复合材料制品业务受收入确认节奏影响，实现收入4611.83万元，同比下降18.44%；机械装备业务实现收入2467.87万元，同比增长14.71%；光晟科技相关项目目前多处于开发、验证阶段，尚未形成量产业务，实现开发性收入1008.55万元。
　　公司实施限制性股票激励计划，促进长期快速发展。2022年激励计划首次授予涉及的激励对象共计138人，为公司（含控股子公司）核心骨干人员，授予激励对象的限制性股票数量为625.00万股，授予价格为每股26.67元。业绩考核指标为以2021年净利润为基数，公司2022-2025年净利润增长率目标值分别为15.00%、40.00%、70.00%、100.00%。此次实施股票激励计划，有助于吸引和留住核心骨干，充分发挥其积极性及创造性，进一步推动公司整体经营继续平稳、快速发展。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润10.37亿元（+1%）、12.58亿元（-6%）和16.34亿元（新增），对应EPS分别为2.00元、2.43元和3.15元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2022年45倍，对应目标价为90.00元（上期目标价93.53元，基于22年47倍PE），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：项目投产不及预期；下游需求不及预期风险；原材料大幅上涨的风险。