华西证券-亿联网络-300628-业绩超预期，三大业务线稳中有升-221027

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　　 1、事件：
　　公司发布2022年三季报，公司Q1-Q3实现营业收入35.60亿元，同比增长40.80%；实现归母净利润17.81亿元，同比增长46.21%，其中公司Q3实现收入12.23亿元，同比增长39.23%；实现归母净利润6.44亿元，同比增长56.38%。
　　2、业务拓展初见成效，三条曲线优势凸显：受益于公司新业务拓展，以及美元汇率波动对汇兑收益积极影响，公司业绩快速增长。其中，受汇兑收益影响下，前三季度财务费用-1.36亿元，对公司业绩起到积极作用。公司持续完善企业通信解决方案，加大市场拓展力度，实现了公司经营业绩的稳步增长：对于桌面通信终端，公司在行业内已取得较强的竞争力，未来公司市场份额有望进一步得到提升，在巩固行业引领者位置的同时，继续贡献业绩增量；
　　对于会议产品，公司围绕会议室场景不断扩充产品矩阵，并于上半年推出智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard等多款智慧办公新产品；
　　对于云办公终端，公司进一步拓展该业务线的产品品类和形态，于上半年成功推出BH系列蓝牙商务耳机。
　　3、销售规模扩大带动成本上升，费用率基本稳定：2022Q1-Q3营业成本为13.47元，同比增长40.56%，主要系公司销售规模扩大，整体毛利率为62.15%，基本保持稳定。此外，22Q3公司的销售/管理/研发费用率分别为4.63%/2.02%/7.36%,同比变动0.27/-0.56/-0.06 pct,费用率基本保持平稳，可见公司的费用管控能力较为良好。此外，公司的财务费用率同比下滑5.70pct至-5.11%，主要系美元汇率波动导致汇兑损益波动所致。
　　4、持续新品研发创新，提升竞争优势：报告期内，公司发布了集视频会议、高清语音、即时消息、互动写作于一体的全国产统一通信与协作解决方案UME 4.0，为政企用户服务；同时近日发布与微软联合研发的360度多合一全景摄像头SmartVision 60，是微软Teams Rooms系统下首款放置桌面摄像头；同时公司计划在Q4正式推出蓝牙耳机和MeetingBar新品。
　　5、加大行业伙伴生态建设，深化智慧会议室解决方案，助力公司落地新增长曲线:疫情推动混合办公趋势兴起，公司通过会议产品和云办公终端来瞄准这一新增需求并寻求新的收入增长点。报告期内，公司坚持“云+端”的产品设计理念，与微软、ZOOM、腾讯会议、钉钉会议、飞书会议等行业伙伴加深合作，深化智慧会议室行业解决方案。
　　6、投资建议
　　我们认为公司今年摆脱汇率不利影响，主营业务随疫情回暖，第二第三曲线积极开拓，公司业绩有望持续释放。维持盈利预测，预计2022-2024年收入分别为45.8/57.2/71.3亿元，每股收益分别为2.3/2.9/3.5元，对应2022年10月26日收盘价66.34元/股，PE分别为28.9/23.2/18.7倍，维持“增持”评级。
　　7、风险提示
　　汇率波动风险；疫情反复风险；商用耳麦、会议平板放量不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。