国泰君安-我武生物-300357-2022年三季报点评：Q3环比回暖明显，蒿草花粉平稳放量-221027

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　　本报告导读：
　　公司2022Q3收入同比增速较Q2明显改善，疫情中稳步恢复，蒿草花粉放量较为平稳，看好长期放量空间，维持增持评级。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级。公司发布2022年三季报，2022Q1-3总营收7.00亿元，同比增长12.98%)，归母净利润3.27亿元，同比增长19.16%，扣非后归母净利润2.93亿元，同比增长13.42%，业绩增速符合我们前瞻中的预期。考虑到前三季度的疫情影响，下调2022-2024年预测EPS为0.72/0.85/1.02元(原为0.76/0.94/1.18元)，由于公司所处脱敏领域的长期竞争优势不变，给予2023年PE 74倍，对应目标价上调至62.90元，维持增持评级。
　　 Q3收入同比增速较Q2明显改善，疫情中稳步恢复。公司2022Q3单季营收3.11亿元(+14.39%)，归母净利润1.46亿元(+14.82%)，Q3收入增速相对于Q2的4.6%有明显改善，彰显出公司在疫情持续影响下的稳健恢复力。2022Q3毛利率95.5%、净利率45.8%，同比环比皆基本稳定，保障利润率的同时，公司销售费用、研发费用的投入也未懈怠，同比增速分别为18%、25%，达历史单季最高。
　　蒿草花粉放量较为平稳。公司22Q1-3蒿草花粉销售额为629万元，其中22Q3单季销售额244万，我们认为，蒿草花粉季新品在Q3花粉季暂未呈现出增速环比加速的原因，除去疫情影响，还有公司销售策略改进后需与临床实践磨合，以及医生对新品处方理念改进尚需时间等因素。我们仍看好蒿草花粉的长期放量空间。
　　催化剂：渗透率提高；蒿草花粉滴剂起量；点刺获批。
　　风险提示：疫情扰动的风险；新药研发和放量的不确定性风险。