川财证券-川能动力-000155-2022年三季报点评：新能源发电业务增长稳定，李家沟锂矿项目建设加速-221026

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　　事件川能动力发布2022年三季度报告，2022年1-9月，公司实现营业收入23.62亿元，较上年同期减少39.09%；实现归属于上市公司股东的净利润4.35亿元，较上年同期增长36.01%。公司资产总额为192.69亿元，较上年度末增加4.94%；实现归属于上市公司股东的所有者权益为51.24亿元，较上年度末增加6.47%。2022年第三季度实现营业收入9.02亿元，同比增长63.57%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长321.15%。
　　点评
　　新能源发电业务稳定增长，锂矿、锂盐业务已成为新收入来源2022年1-9月，公司风力发电业务实现收入9.31亿元，同比增长13.36%，主要系沙马乃托一期风电场、淌塘风电场项目于2022年实现产能爬坡，售电量增加所致，为公司新能源发电业务贡献利润增量；光伏发电业务实现收入1.83亿元，同比下降1.11%；垃圾发电业务实现收入4.46亿元，同比增长4.94%。此外，公司锂盐和锂矿业务发展迅速，现已成为公司新的收入来源。2022年1-9月，公司锂盐业务实现收入4.66亿元，同比增长41.20%，锂电生产销售业务有较大改善，主要系因市场回暖锂盐价格大幅上涨，产销量全面提升；目前，四川能投锂业有限公司所属金川县李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目正加快推进中，现已销售并确认收入的基建矿2.25万吨，形成营业收入9,217.12万元，收入占比为3.90%。随着李家沟锂辉石矿项目建设加速推进，公司锂盐和锂矿收入占比有望继续提升，收入结构将进一步优化。
　　李家沟锂辉石矿项目加速推进，四季度基建矿销售业务有望量价齐升2022年前三季度，公司着力推进金川县李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目建设进展，目前已经掘进至矿区中心I号矿体中心位置，井巷工程完成总工程量85%，地表采选、尾矿库、生产辅助设施和生活设施等工程也正在按计划正常推进。截至2022年10月24日，四川能投锂业有限公司累计产出基建矿6万余吨，其中已销售并确认收入的基建矿数量为4.55万吨。10月18日，澳大利亚矿商Pilbara的锂矿拍卖价再创新高，成交价为离岸价7100美元/吨，较上次成交价上涨1.6%，再创历史新高。Pilbara锂精矿的拍卖价格一直被认为是全球锂精矿价格走势的风向标，在锂资源行业高景气的背景下，公司基建矿销售价格有望进一步上涨，四季度基建矿销售业务有望实现量价齐升。
　　盈利预测
　　我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入47.04、51.92和76.49亿元，归属母公司净利润5.97、8.99和18.89亿元，总股本14.76亿股，对应EPS 0.4、0.61和1.28元。2022年10月26日，股价18.75元，对应市值276.74亿元，2022-2024年PE约为46、31和15倍。
　　新能源发电行业高景气持续，公司风力发电收入稳定增长，锂矿、锂盐收入已成为新的收入来源，收入结构持续优化。未来随着李家沟锂矿项目建设的持续推进，在锂资源行业高景气度背景下，锂矿和锂盐业务有望助力公司维持高增长。综上所述，我们仍维持“增持”评级。
　　风险提示：公司自身的经营风险;锂矿投产进度不及预期；锂市场供给释放超预期；锂资源价格下滑明显。