德邦证券-电连技术-300679-22年三季报点评：汽车业务长坡厚雪，消费电子静待改善-221027

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　　事件：公司22Q3实现营收7.10亿元，同比减少16.26%；归母净利率2.18亿元，同比增长128.41%；公司毛利率32.71%，同比上升0.77pct。公司Q3业绩有所下滑，毛利率水平基本稳定。
　　消费电子静待改善，公司Q3业绩有所下滑。2022Q3公司实现营收7.10亿元，同比减少16.46%，环比减少4.75%；归母净利润2.18亿元，同比增加128.41%，环比增加103.61%；扣非净利润0.86亿元，同比减少5.80%，环比减少10.76%。
　　公司2022Q3净利润主要受出售电连科技大厦影响，贡献非流动资产处置损益1.46亿元。公司Q3业绩有所下滑，主要受消费电子行业需求遇冷，安卓手机表现持续疲软影响。此外，需求端疲软以及上游铜料等原材料价格的上涨对公司现金流造成了一定压力。截至2022Q3，公司应收账款融资较2021年末增长143.75%，主要为客户承兑汇票付款导致，公司预付款项较2021年末增长149.42%，主要为客户预付材料款增加所致。
　　公司毛利率水平总体保持平稳，期间费率环比上升。公司2022Q3毛利率为32.71%，同比上升0.77pct，环比下降0.78pct；净利率为32.15%，同比上升20.55pct，环比上升16.93pct。公司毛利率水平基本保持稳定，净利率水平受非流动资产处置损益影响显著提高。公司销售费率为3.24%，同比上升0.18pct，环比上升0.29pct；管理费率为8.87%，同比上升1.71pct，环比上升0.16pct；研发费率为10.70%，同比上升1.66pct，环比上升0.65pct；财务费率为-1.69%，同比下降2.28pct，环比下降0.22pct。财务费用主要受汇兑损益影响显著降低。此外，公司在积极推进高频高速汽车连接器开发及市场拓展外，在汽车高压连接器亦在积极布局，Q3期间保持了较高的研发费率。
　　公司汽车连接器业务持续向好，积极进军高压汽车连接器。公司汽车连接器已经实现在长城、长安、吉利、奇瑞、比亚迪等自主品牌车厂头部企业的一类供应商布局。随着疫情短期扰动因素的消除，公司自动化生产水平的提高，以及公司产能和规模的扩大，汽车连接器业务盈利性将持续提升，全年增长预期将比较可观。
　　此外，公司高压类汽车连接器业务已有规划，目前正在稳步推进当中，目前公司主要在设计及工艺方面进行经验积累，明年将争取实现第二阶段的量产。
　　投资建议：公司新业务多点开花，我们预计22-24年公司营收30.9/42.4/53.6亿元，归母净利润5.02/6.12/8.30亿元，对应PE 32/26/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度不及预期、消费电子持续低迷、车载客户拓展不及预期。