首创证券-东微半导-688261-公司简评报告：产品结构持续改善，高景气赛道均衡布局-221025

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　　事件：
　　公司发布《2022年第三季度报告》。
　　点评：
　　光储、车规等领域持续旺盛，公司Q3业绩保持高增。2022年1-9月公司实现营收7.90亿元，同比+41.29%，在光储、车规等领域旺盛需求下，公司高压超结MOS和TGBT产能逐步释放，拉动营收保持高速增长。2022年1-9月公司实现归母净利润2.00亿元，同比+115.62%。单季度来看，2022Q3公司实现营收3.24亿元，同比+35.85%，环比+24.26%；归母净利润0.83亿元，同比+103.24%，环比+20.59%。
　　产品结构持续改善，公司毛利率稳步提高。2022年1-9月公司毛利率为33.72%，同比+5.10pct；净利率25.32%，同比+8.73pct。伴随公司高压超结MOS等中高端产品占比提升，公司ASP及毛利均实现稳步提升。期间费用方面，2022年1-9月公司研发费用率、销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.57%、0.76%、1.84%和-1.97%，同比分别-0.69pct、-0.13pct、-0.20pct和-1.25pct。
　　工业+汽车收入占比进一步提升，高景气赛道均衡布局。公司高压超结MOS、TGBT等产品广泛应用于光伏储能、新能源汽车、充电桩、通信电源等领域。2022H1公司汽车及工业领域收入占比超过70%，2022Q3该比例进一步提升。公司在光储、新能源汽车等下游高景气赛道均衡布局，预计将持续受益于下游需求的快速增长。
　　功率器件研发实力派，看好公司高性能产品持续突破。IGBT产品方面，公司采用独创的TGBT器件结构，区别于国际主流IGBT技术，实现关键技术参数大幅优化。超级硅方面，公司通过调整器件结构、优化制造工艺，突破传统硅基器件速度瓶颈，在电源应用中达到接近GaN器件的开关速度。目前公司超级硅二代已出货国际头部微逆厂商。我们看好公司作为国产功率公司中的研发实力派，凭借高性能产品持续突破。
　　盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.69/3.66/4.83亿元，对应10月24日股价PE分别为51/38/29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。