西部证券-迈为股份-300751-2022年三季报点评：异质结整线设备龙头，22Q3业绩符合预期-221027

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　　事件：公司发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营收30.16亿元，同比+38.01%，归母净利润6.87亿元，同比+50.62%；其中，22Q3公司实现营收12.55亿元，同比+32.67%，环比+35.61%，归母净利润2.91亿元，同比+42.50%，环比+34.32%。业绩符合预期。
　　22Q3盈利能力较稳，同环比略有下滑。受订单确认影响，公司22Q3毛利率同环比略有下滑，其中公司22Q3毛利率达36.70%，分别同比-1.48pct，环比-2.93pct。公司注重产品及整线量产化技术研发，其中22Q3研发费用提升明显，同比+100.52%。
　　存货及合同负债同比提升明显，在手订单增长有望提振未来业绩。2022Q3公司存货/合同负债分别为41.14亿元/34.70亿元，同比显著提升，分别同比+47.24%/+57.99%，公司整体订单饱满，未来业绩可期。
　　HJT设备订单量持续提升，设备龙头有望持续受益。9月29日，金刚羿德采购公司4.8GWHJT整线设备，采购总额超过迈为2021年度经审计营业收入的50%，按照HJT整线设备单GW投资额4亿元测算，本次订单对应金额达19.2亿元。截至9月，据Solarzoom公众号，公司已获印度信实工业（4.8GW）、爱康科技（1.2GW）、安徽华晟（7.2GW）、浙江润海（1.8GW）、宝馨科技（2GW）以及金刚玻璃（4.8GW）等公司订单，合计在手订单约21.8GW，假设异质结整线设备价值量约4亿元左右，对应在手订单金额约80亿元。考虑多个项目逐渐落地，预计全年国内异质结招标量有望达30GW左右，按公司70-80%的份额，公司全年中标有望达25GW左右。
　　投资建议：预计公司22E-23E年归母净利润9.42/15.00/20.28亿元，同比+46.5%/59.4%/35.2%，对应EPS为5.44/8.62/11.72元,维持“买入”评级。
　　风险提示：装机量不及预期、市场竞争加剧、新产品研发的不确定性