西南证券-东方日升-300118-扣非业绩持续改善，HJT、储能蓄势待发-221026

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　　ble_Summary业绩总结：公司] 2022年前三季度实现营业收入210.2亿元，同比增长61.9%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长434.1%。22Q3单季度实现营业收入84.1亿元，同比增长80.8%；实现归母净利润2.4亿元，同比下降45.5%；实现扣非归母净利润2.9亿元，同比增长1004.5%。
　　扣非业绩持续改善，非经常性损益受远期公允价值变动影响。公司扣非业绩持续改善，Q3电池组件出货量预计环比有小幅增长。硅料价格持续上涨并维持高位，但8、9月份检修出货量受到影响。Q3公司综合毛利率10.4%，同比提升4.0pp。受汇兑收益影响，Q3财务费用冲回0.3亿元。公司Q3确认投资收益0.6亿元，主要包括对斯威克的投资收益0.1亿元以及转让电站项目投资收益0.7亿元。外汇远期合约确认公允价值变动损益-1.2亿元，扣除该因素影响，电池组件实际盈利能力预计环比持续改善。此外，公司计提各类减值损失约1.0亿元。
　　拟募资不超过50亿元加码新一代电池组件技术。公司拟定增募资不超过50亿元，用于5GWN型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目、全球高效光伏研发中心项目并补充流动资金。公司在N型电池上技术储备丰富，已掌握转换效率高达25.5%的高效电池技术，HJT中试线量产电池平均效率达25.2%，良品率达98.5%。硅片方面，公司中试线主要使用120um硅片，并小规模量产试验100~110um硅片，实验室已在测试100um以下硅片。公司量产线预计明年4月份投产，有望充分享受技术红利。
　　海内外储能业务进展顺利，全年有望实现GWh以上出货。公司储能业务主要针对美国和国内市场。2022年上半年推进国内400MWh、北美245MWh等多个标杆大项目的交付。随着国内地面电站配储需求释放，美国独立储能2023年起纳入ITC税收地面，明年海内外大型地面电站储能业务有望爆发，成为新的增长点。
　　盈利预测与投资建议。扣除非经常性损益影响，预计公司Q3电池组件盈利能力持续改善。拟定增募资不超过50亿元，加快HJT高效电池组件技术量产。明年海内外地面电站储能业务有望爆发，成为新的增长点。预计2022~2024年公司归母净利润分别为11.2、15.6、21.5亿元，维持“持有”评级
　　风险提示：光伏需求不及预期，产能投放进度滞后，组件盈利波动风险。