浙商证券-亿联网络-300628- 2022年三季报点评报告：经营业绩持续高增，新品频发未来可期-221027

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　　 Q3单季收入/归母利润同比增39%/56%，超市场预期；Q3单季毛利率62.7%，同比/环比提升2.0pct/0.8pct；维持“买入”。
　　业绩超预期，Q3单季收入/归母利润同比增39%/56%公司前三季度实现收入35.6亿元同比增40.8%；实现归母净利润17.8亿元同比增46.2%；扣非归母净利润16.7亿元同比增53.3%。22Q3单季收入12.2亿元同比增39.2%；归母净利润6.4亿元同比增56.4%；扣非归母净利润6.0亿元同比增60.8%。业绩超市场预期，体现公司业务开拓策略成效。
　　 Q3单季毛利率提升明显，加大研发/销售投入前三季度公司综合毛利率62.2%，同比提升0.1pct，Q3单季毛利率62.7%，同比提升2.0pct，环比提升0.8pct，我们判断系公司高端产品销售增长、新业务规模扩大等带动。
　　持续加大投入研发提升核心竞争力，前三季度公司研发费用2.55亿元同比增37.6%；积极业务开拓，前三季度销售费用1.51亿元同比增41.94%；受益美元汇率波动，前三季度财务费用为-1.36亿元，去年同期为0.57亿元。
　　三大业务齐头并进，新品频发助推业绩高增
　　公司持续完善企业通信解决方案，提高核心竞争力，加大市场拓展力度。同时，不断深化与微软、ZOOM、腾讯会议、钉钉会议及飞书会议的合作，亦有望带来业绩持续快速增长。
　　桌面通信终端：SIP话机业务连续5年市场份额世界第一，2021年高达38.2%。
　　公司不断深耕稳固中/低端市场，持续向高端化演进，有望保持市场份额领先。
　　会议产品：根据IDC统计数据，公司位于全球视频会议系统出货量TOP5。
　　22Q3，公司发布了UME4.0高效版本，与微软合作推出SmartVision60。公司持续与微软深度绑定，未来亦有望充分受益于微软Teams用户高增长。
　　云办公终端：公司已推出BH72、BH76产品，此外，公司在Q4计划推出蓝牙耳机BH71和MeetingBar等新品，有望进一步完善云办公终端产品矩阵。公司商务蓝牙耳麦具备强性价比，有利于未来进一步开拓市场，并带来业绩持续高增。
　　盈利预测及估值
　　预计2022-24年收入增速41.2%/30.3%/30.9%，归母净利润增速37.4%/28.0%/28.1%，对应PE 27、21、16倍。公司三大业务增长态势良好，新品频发助推业绩高增，维持“买入”评级。
　　风险提示汇率波动超预期；上游芯片等原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。