中信证券-立华股份-300761-2022年三季报点评：主业扭亏为盈，业绩稳增可期-221027

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　　畜禽养殖景气持续回升，公司作为黄羽鸡行业龙头，产能规模及养殖效率稳步提升，业绩有望持续增长。考虑到今年黄鸡景气超预期，我们上调2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测。考虑增发股本影响后，预测2022-2024年EPS为2.79/2.78/1.52元（原预测2022-2024年EPS为2.89/3.17/1.73元）。
　　结合同行估值水平（湘佳股份2023年Wind一致预期估值约为16倍PE），给予公司2023年16倍PE，目标价44元，维持“增持”评级。
　　▍公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收101.22亿元，同比增长26.91%，归母净利润6.5亿元，同比增长207.49%。其中Q3公司实现营收43.64亿元，同比增长61.94%，归母净利润8.05亿元，同比增长348.17%。
　　我们对此点评如下：
　　▍养殖行情回暖，Q3主业量利同增。2022Q3下游养殖行情回暖，公司生猪与黄鸡业务实现量利同增。Q3公司销售黄鸡1.1亿只，同比+11.03%，环比+9.60%，销售均价17.65元/公斤，同比+47.91%，环比+33.71%，只均盈利6-7元，盈利亮眼；Q3公司生猪出栏14.9万头，环比+44.3%，同比+36.54%，伴随着养殖成本下降和猪价上行，生猪板块微利。此外Q3仍有一部分资产减值转回。
　　▍生猪产能稳步释放，效率持续提升。当前猪价处于高景气区间，公司正稳步释放产能，目前已建成100多万头生猪产能，能繁母猪存栏3.5万头，后续产能有望持续增长。在产能提升同时，公司将工作重心转向提升生产效率，目前psy已达22-23头，肉猪全程上市率超90%，养殖效率逐步提升，Q4业绩有望继续改善。
　　▍黄鸡高位景气维持，公司有望充分受益。由于前期深度亏损，黄羽鸡在产父母代存栏目前已较2021年高位下滑接近10%。后续产能去化逐步兑现预计将使得供需矛盾进一步凸显，持续支撑黄鸡价格（Q3中速鸡均价17.58元/公斤，同比+36.14%，环比+19.75%）。公司作为黄羽鸡行业龙头，目前正通过发展商品鸡养殖基地稳步扩充黄鸡产能规模，预计年内华南、西南及华中地区产能有望明显提升。同时公司不断向下游屠宰端延伸，凭借养殖成本优势拓展热鲜、冰鲜等终端市场。预计2022全年公司新增屠宰产能达4000-5000万羽，至2025年有望实现养殖配套率50%的屠宰产能。
　　▍风险因素：鸡价上涨不达预期、产能建设进展不及预期、原材料成本价格波动、食品安全、禽流感疫情、养殖产业政策变动等。
　　▍投资建议：畜禽养殖景气持续回升，公司作为黄羽鸡行业龙头，产能规模及养殖效率稳步提升，业绩有望持续增长。考虑到今年黄鸡景气超预期，我们上调2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测。考虑增发股本影响后，预测2022-2024年EPS为2.79/2.78/1.52元（原预测2022-2024年EPS为2.89/3.17/1.73元）。结合同行估值水平（湘佳股份2023年Wind一致预期估值约为16倍PE），给予公司2023年16倍PE，目标价44元，维持“增持”评级