西部证券-吉比特-603444-2022年三季报点评：头部产品稳健运营，游戏储备丰富-221027

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　　事件：公司发布2022年三季报，Q3实现营业收入13.19亿元，同比增长20.17%；归母净利润3.23亿元，同比增长6.15%。前三季度实现营业收入38.30亿元，同比增长9.89%；归母净利润10.12亿元，同比下滑16.07%。
　　《问道手游》稳中有进，《一念逍遥》多版本更新长线运营。《问道手游》在六周年活动和夏日服等版本更新下，前三季度收入及利润同比均有所提升，据七麦数据统计，第三季度在iOS游戏畅销榜中平均排名26名。《一念逍遥》保持高频版本迭代与内容更新，第三季度平均排名位列iOS畅销榜第12名，同比持平。
　　3Q多款新游上线，整体费用率有所提升。公司于3Q上线了《奥比岛：梦想国度》、《一念逍遥（韩国版）》、《一念逍遥（东南版）》等游戏，整体营销投入较大，第三季度销售费用率同比提升7.90pct至33.80%，管理费用率同比提升2.19pct至6.90%，研发费用率同比收窄1.33pct至12.56%。若扣除投资业务和汇率波动对利润端的影响，前三季度调整后归母净利润为9.39亿元，同比持平。
　　产品储备丰富，海外市场布局加快。公司产品储备丰富，目前自研产品《超喵星计划》，代理产品《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四镜》《皮卡堂》等均已取得版号。同时，公司积极调整战略，未来出海投入将进一步加大，包括《地下城堡3（海外版）》、《奇葩战斗家（海外版）》、《王国传承（海外版）》等产品有待海外上线。
　　盈利预测：预计公司2022/23/24年归母净利润为15.02/17.49/20.61亿元，同比增长2.3%/16.4%/17.9%。公司通过多版本迭代更新，头部产品运营长线化与精细化，后续游戏储备丰富，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，头部游戏老化，新游流水不及预期，行业竞争加剧