浙商证券-三花智控-002050-2022年三季报点评报告：毛利率同比提升显著，看好储能热管理长期高成长性-221026

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　　业绩概览：2022Q3营收/归母净利润同比增加34%/33%，基本符合预期公司2022Q1-Q3实现营收155.99亿元，同比+33.10%；实现归母净利润16.28亿元，同比+25.86%；实现扣非归母净利润17.52亿元，同比+50.21%。其中Q3实现营收54.39亿元，同比+34.44%；实现归母净利润6.24亿元，同比+33.06%；实现扣非归母净利润7.22亿元，同比+61.66%。公司整体营收及利润符合预期，维持“买入”评级。
　　制冷及汽零业务营收稳健增长，看好未来储能热管理业务高成长性公司整体营收保持稳健增长，传统家电业务受益客户订单回流+商冷受益零部件国产替代驱动制冷业务营收增长，积极拓展新能源汽车下游客户驱动汽零业务快速放量。此外，公司积极布局储能热管理新赛道，凭借热管理底层技术相通性以及和新能源车热管理产品的协同性，有望打造公司“第三成长曲线”，短期高增长确定性强，长期有望推动公司整体业绩超预期。
　　毛利率同比提升明显，扣非归母净利润大幅增长公司2022Q1-Q3毛利率25.13%，其中Q3毛利率26.89%，同比+2.2pct。公司Q3毛利率同比提升明显，主要系原材料及运费成本下降、客户结构优化以及规模效应提升的影响。净利润方面，公司2022Q3实现归母净利润6.24亿元，同比+33.06%，实现扣非归母净利润7.22亿元，同比+61.66%，扣非归母净利润大幅增长主要系公司为规避原材料价格风险和防范汇率风险，开展衍生工具业务导致期货和远期亏损，从而非经常性损失显著增长。
　　盈利预测我们看好公司制冷与汽零业务的稳定增长和储能热管理业务未来的高成长性，预计公司2022-2024年营业收入分别为216.08/284.20/349.09亿元，对应增速分别为34.87%/31.53%/22.83%；归母净利润分别为23.32/32.50/42.09亿元，对应增速分别为38.45%/39.37%/29.52%；对应PE分别为33x/24x/18x。
　　风险提示
　　家电消费需求不及预期，新能源车行业销量不及预期，原材料价格及外汇波动风险。