安信证券-迈为股份-300751-2022Q3业绩符合预期，静待HJT整线业务兑现业绩弹性-221027

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　　■事件：公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3实现营收30.16亿元，yoy+38.01%，归母净利润6.87亿元，yoy+50.62%；单Q3实现营收12.55亿元，yoy+32.67%，归母净利润2.91亿元，yoy+42.50%。
　　■核心观点：
　　公司收入持续保持高速增长，符合预期。2022Q1-Q3公司实现营收30.16亿元，yoy+38.01%，单Q3实现营收12.55亿元，yoy+32.67%，主要系下游高景气带来的传统主业网丝印设备需求持续旺盛；2022Q1-Q3毛利率为38.66%，yoy+0.25pcts，单Q3毛利率为36.70%，同比-1.48pcts，环比-2.93pcts，毛利率有所波动，主要系公司过去订单结构变化带来的产品结构调整。2022Q1-Q3净利率为22.04%，yoy+1.65pcts，单Q3净利率为22.33%，同比+1.27pcts，环比-0.35pcts，主要系利息收入带来的财务费用大幅减少。
　　■公司2022年以来累计获25.6GW订单，市占率80%。截至目前，根据不完全统计，全行业2022年已招标/签署协议32GW，迈为累计获25.6GWHJT设备订单（详见附表），市占率80%。根据浙江润海新能源项目中标文件，HJT设备价格约为3.72亿元/GW（未满配），以此估算，预计将为迈为带来约95亿元订单额。
　　■HJT产业化进展利好频传，设备龙头即将进入业绩兑现期。10月23日，正业科技（国有控股）发布公告，于景德镇跨界投资8GWHJT电池+5GW组件项目，投资总额50亿元，分三期建设，预计今年12月底交付厂房，明年12月底前投产。回顾今年，根据迈为《HJT奔跑在正确的方向上》，年初预计2022年落地20-30GW，实际已落地32GW，根据目前公开的扩产节奏来看，HJT景气度延续，我们认为HJT仍为光伏电池片行业增速最快的细分领域，迈为作为HJT设备龙头，有望率先收获新技术应用带来的红利。
　　■投资建议：我们预计公司2022年-2024年归母净利润为9.73/16.24/24.03亿元，增速分别为51.4%/66.9%/48.0%，成长性突出，对应当前股价的PE为86/52/35X，给予“买入-A”评级。
　　■风险提示：HJT商业化进程不及预期，政策风险，下游新增装机不及预期，竞争加剧