广发证券-北鼎股份-300824-收入下滑，利润端持续承压-221027

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　　收入下滑，利润端持续承压。公司披露2022年三季报，22Q1-Q3收入5.4亿元（YoY-1.5%），归母净利0.3亿元（YoY-61.1%），毛利率47.5%（YoY-1.6pct），净利率5.0%（YoY-7.7pct）。22Q3收入1.7亿元（YoY-12.1%），归母净利414万元（YoY-77.7%），毛利率46.5%（YoY-1.5pct），净利率2.5%（YoY-7.4pct）。Q3收入同比下降，原因：
　　（1）内销增速放缓。国内消费整体消费趋弱，行业整体增速放缓；（2）海外需求低迷，OEM/ODM业务降幅明显。Q3净利率下降7.4pct，下降明显，主要由于：（1）公司加大去库存，整体促销力度加大，导致毛利率下降、费用率提升；（2）公司加大自主品牌业务投入，持续推进人才吸引与培育、品牌推广、自营门店拓展、数字化建设等，导致费用率提升：Q3销售、管理、研发费用率分别同比+8.8pct、+2.8pct、+0.1pct。
　　内销自主品牌业务以及海外代工业务均下滑，用品及食材业务放缓显著。（1）分业务，2022Q3自主品牌收入1.3亿元（YoY+1.2%），其中海外收入0.24亿元（YoY+109.9%），实现加速增长，国内收入1.07亿元（YoY-9.4%），国内自主品牌增速相对于22H1放缓约19pct；代工收入0.36亿元（YoY-40.7%），增速相对于22H1放缓约20pct。（2）分产品，Q3电器类收入0.93亿元（YoY+11.0%），保持良好增长用品及食材类收入0.38亿元（YoY-16.5%），增速相对上半年放缓约37pct。
　　盈利预测与投资建议：短期来看公司经营承压，但公司定位高端，符合国内消费升级趋势，另外海外自主品牌拓展顺利，未来发展空间大。预计公司22-24年归母净利同比增长-43%、75%、15%，考虑到公司定位高端，自主品牌业务持续推进，短期业绩承压，长期向好，给予2023年PE 27x，即合理价值8.94元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品集中度较高、汇率大幅波动、原材料价格大幅上升。