中邮证券-中谷物流-603565-三季度业绩增长符合预期，自有运力增加利好成本管控-221026

《中邮证券-中谷物流-603565-三季度业绩增长符合预期，自有运力增加利好成本管控-221026（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中邮证券-中谷物流-603565-三季度业绩增长符合预期，自有运力增加利好成本管控-221026（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　中谷物流发布2022年前三季度财务数据，公司实现营业收入108.98亿元，同比增长25.2%；实现归母净利润为21.96亿元，同比增长41.54%；实现扣非归母净利润为16.87亿元，同比增长78.28%，业绩符合预期。
　　核心观点：
　　外需疲软拖累内贸运价，Q4旺季有望企稳回升。第三季度PDCI均值环比下滑4.8%，同比增长3.3%。内贸运价受需求疲软和外贸集运市场景气度下行影响较小，运价波动小于外贸市场，或与内贸集运市场高集中度和运力相对紧张有关。展望四季度，随着东北粮食出产以及消费的复苏，我们预计受季节性旺季驱动，内贸运价环比有望提升。
　　自有运力增加助推拓展市场份额。中谷物流于2021年2月与国内船厂签订了18艘大型内贸集装箱船舶订单，已于近日交付。该批船舶的首制船“中谷济南”轮于山东青岛完成首航，该轮轮载重量约89200吨，最大装载名义箱数可达4636TEU，主机功率14000kW，设计航速15节，续航力10000海里。自11月起，预计后续每个月投放一艘。基于此情况，中谷物流的自有运力预计增加约113%，而总运力预计增加约60%。这一计划的实施有利于企业更加有效的控制营运成本，自有运力的增加也让中谷物流有能力吸收更多的市场订单。公司自有运力增加，将有望降低公司单箱成本，推升盈利水平。前三季度，公司毛利率同比提升4.1%至22.3%。
　　充足的现金流夯实经营底盘。2022年第三季度经营活动现金流为10.13亿元，同比增长34.0%，资本支出达到4.42亿元，同比增长193%。企业在2022年第三季度的业务扩大，主营业务活动现金项较为活跃，同时表明现金流动性较为充足，同时资本支出大幅增加，表明企业在第三季度更加着眼于在固定资产上的研发和投资，用以保证其长期的经济效益。
　　盈利预测与投资建议
　　我们认为公司作为内贸集装箱运输行业龙头，凭借其积累的物流网络资源，有望随着行业的发展获得较大成长空间，长期看，中谷物流运营能力进一步提升，自有运力下水带来单箱成本下降，盈利能力提升。预计2022-2024年公司EPS为2.54、2.62、2.54元/股，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　疫情反复及国际贸易环境风险；运价下跌风险。