华创证券-长远锂科-688779-2022年三季报点评：业绩符合预期，产销两旺持续向好-221026

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　　事项：
　　22Q3营业收入50.62亿,同比+200.04%,环比+19.38%;归母净利润3.56亿,同比增长+105.17%,环比-21.59%;扣非归母净利润3.52亿元,同比增长107.98%,环比-21.02%。22Q3毛利率13.53%,环比下降5.08pcts; 22Q3费用率4.51%,环比下降0.46%; 22Q3净利率7.03%,环比下降3.67pcts。
　　评论：
　　产销双升：受益于下游需求旺盛，公司年产4万吨车用锂电池正极材料扩产项目满产运行，二期项目部分产线已进入试运行阶段，同时两款超高镍9系NCA和NCM产品完成客户验证，已实现百吨级出货，产销量同比实现大幅增长；
　　持续提效降本：公司新产线投入生产的新技术新设备，提高产线生产效率，降低生产成本，同时受益于产能规模扩张带来的规模效应，成本控制能力进一步提升，助推净利润增长；
　　原材料供应稳定：公司采取与供应商签订长期合作协议的方式应对原材料价格和供给波动，有效保证原材料稳定供给，有序推进生产，按时按量交付客户订单;
　　投资建议：基于公司净盈利能力提升，产销量稳中有增，我们预计公司2022-2024年归母净利润为分别为15.12/18.81/23.28亿元，当前市值对应PE分别为19/16/13倍。参考可比公司估值，给予2023年20xPE，对应目标价19.5元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新能源车市场需求不及预期、原材料供应及价格波动风险、技术路线替代风险等。