财通证券-百诚医药-301096-Q3业绩延续高增长，盈利能力优异-221027

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　　核心观点
　　 事件：近日公司公布2022年三季报，2022年前三季度实现营收4.21亿元（+89.26%）,归母净利润1.45元（+125.08%），扣非归母净利润1.33亿元（+110.33%），经营活动现金流1.58亿元（+154.33%）。单季度来看，3Q22实现营收1.75亿元（+116.03%），归母净利润0.60亿元（+155.42%），扣非归母净利润0.59亿元（+153.75%）。
　　业绩延续高增长，净利润表现亮眼。Q3业绩延续高增长态势，公司前三季度和单季度收入增速分别为89%和116%；净利润增速高于营收，表现亮眼，前三季度及Q3扣非归母净利润增速分别达110%和154%，公司坚持“技术转化+受托研发+权益分成”三轮驱动的经营模式成效显著，业绩长期增长可期。
　　持续研发高投入，项目储备充沛，高毛利业务增长潜力较大。3Q22公司研发费用为1.14亿元（+167.37%），不断加大研发投入是储备高质量的自主研发项目的基石。截至1H22公司在手的尚未转化的自主立项项目约有250余项，其中6项为一类创新药，未来假如这部分项目逐渐被转化，技术转化收入增长潜力较大，且由于大部分费用已在前期计入研发费用，毛利率较高。
　　CDMO赋能研发，新产能落地后，有望成为公司新增长极。CDMO与CRO业务相辅相成，赛默制药不仅能够承接公司内部研发生产需求，加速研发项目推进，且随着新产能落地后，有望承接更多的外部生产需求，贡献收入弹性。据公司公告，赛默制药现有产能包括12条药品研发生产线，在建产能投产后，预计达产后将形成年产156.57吨原料药，年产30亿片（粒）口服固体制剂、2亿支注射剂、5000万瓶口服液体制剂、3000万片贴剂、3000万支软膏剂的产能。
　　投资建议：我们预计22-24年归母净利润分别为1.78/2.63/3.64亿元，EPS分别为1.65/2.43/3.37元，对应PE分别为41/28/20倍，公司兼具短期业绩高确定性及长期成长空间，维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：新增订单不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。