财通证券-国机精工-002046-22Q3净利润同比+29%，加快布局CVD培育钻-221027

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　　事件：公司2022Q3净利润同比+29%，毛利率同比+9.8pct。公司公告2022年三季报，1-9月实现营业收入27.22亿元，同比增长8.04%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长13.75%。2022Q3，公司实现营业收入7.41亿元，同比下降12.96%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长28.72%。
　　2022Q3，公司毛利率为28.27%，同比+9.83pct，环比+4.22pct；公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.03%/8.39%/6.28%，同比0.33/+2.16/+1.60pct，环比-0.24/+2.07/-0.89pct。2022年1-9月，公司研发费用达1.48亿元，同比增长60.49%，产品研发投入力度加大。
　　三磨所：CVD培育钻有望贡献业绩增量，半导体耗材业务高增：
　　1）CVD金刚石：2022年9月5日，公司公告拟追加投资2.6亿元，用于MPCVD大单晶金刚石扩产。项目总投资2.63亿元，其中设备投资2.35亿元，将新增大单晶金刚石60万片/年的产能、超高导热单晶/多晶金刚石材料5万片/年的产能。
　　2）半导体耗材：公司划片刀、减薄砂轮等产品已经供入封测领域龙头华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际，2021年贡献收入1.6亿元，毛利率60%+，技术实力领先。2022年10月，公司“半导体芯片高效精密切割超薄砂轮”成功入选工信部第七批制造业单项冠军产品名单。
　　轴研所：聚焦轴承主业，“军品&民品”双轮驱动高增：
　　1）军品：公司继续深化与航空航天领域合作，为神舟十三号、神舟十四号的顺利发射保驾护航，航天发射次数增长保障特种轴承业务订单。5月中旬以来，轴研所克服多重困难，深化与西安地区军工企业合作，新增年度订单3千万元。
　　2）民品：2022年8月30日，公司国内首台国产10兆瓦TRB海上风电主轴承通过验收，是公司继2020年4.5MW陆上TRB风电主轴轴承和2021年7MW海上TRB风电主轴轴承成功研制并实现挂机应用以来，又一重大技术突破，解决了大功率主轴轴承完全依赖进口的“卡脖子”问题。
　　投资建议：国机精工（002046.SZ）下辖两大国家级科研单位，供应航天特种轴承，同时是我国超硬材料领域先行者。公司作为锻造法六面顶压机龙头，同时积极布局MPCVD法培育钻石，培育钻石业务有望为公司业绩注入新动能。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.34/3.29/4.36亿元，对应当前PE估值分别为31x/22x/16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：培育钻石业务不及预期，传统主业景气度下滑，子公司持续亏损。