国泰君安-荣盛石化-002493-Q3业绩承压，千亿投资保障成长确定性-221027

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　　本报告导读：
　　公司2022Q3业绩因油价下跌导致库存损失、弱需求出现价差收窄，汇兑损失影响业绩承压。期待需求复苏后的业绩修复以及高附加值新材料布局带动的高成长确定性。
　　投资要点：
　　 维持增持评级，下调盈利预测及目标价：因受油价波动，化工品下游需求疲软导致价差缩窄等影响，我们下调公司2022-2024年EPS为0.7/1.07/1.32元（原1.1/1.42/1.57元），参考可比公司给予2023年PE13X，下调目标价为13.91元（原17.60元），“增持”评级。
　　2022Q3业绩低于预期：公司2022年前三季度实现营收2251亿元，同比+74.03%，归母净利54.50亿元，同比-46.15%。Q3单季度实现营收775亿元，同比+72.43%，环比-1.9%，归母净利润8400万元，同比-97.64%，环比-96.27%。公司业绩承压的主要原因是①Q3油价下滑带来的原油库存损失，Q3布油现货均价101.40美元/桶，环比11.02%；②美元走强汇兑损失增加③下游需求不振导致部分产品价格下滑，价差缩窄。根据我们跟踪数据，Q3季度价差乙烯-石脑油/PX石脑油/PTA-PX /苯乙烯-乙苯-丙烯/双酚A-苯酚-丙酮/POY-PTA-MEG环比分别为-40.94%/-1.36%/+69.14%/-22.97%/-39.40%/+20.81%。
　　Q4化工品需求有望改善，预计随着公共卫生事件影响减弱，稳增长背景下化工品需求改善，Q4起公司下游产品盈利有望修复。
　　千亿高端材料投资打开未来空间：公司千亿级投资加码下游精细化学品增加成长确定性。公司计划新增布局70万吨/年EVA，100万吨/年LDPE，18万吨/年PMMA，160万吨/年ABS以及35万吨年α烯烃及40万吨/年POE等高附加值化工品，有效增厚产业链附加值。
　　风险提示：油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期