国泰君安-上海能源-600508-2022三季报点评：成本提高拖累业绩，Q4量价提升有望-221027

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　　本报告导读：
　　煤价微降，成本提高拖累业绩；Q4煤价环比提升有望，产量亦有提升空间；转型绿电&新矿投产在即，成长性显著。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，增持评级。2022前三季度实现营收99.47亿元（+41.92%），归母净利21.22亿元（+239.97%），业绩略低于预期，维持公司22-24年EPS 3.48、3.68、3.89元，维持目标价24.36元，增持评级。
　　煤价微降，成本提高拖累业绩。公司2022Q3实现归母净利5.77亿元（同比+209.31%，环比-24.56%），业绩环比下滑主要受成本大幅提高拖累。1）Q3原煤产量206万吨（环比-5.53%），商品煤销量168万吨（环比-8.21%），其中外销量141万吨（环比-16%）；2）Q3吨煤收入1564元/吨（环比3%），吨煤成本805元/吨（环比+38%）；3）Q3四项费用合计1.93亿元（环比-32.28%），其中管理费用、财务费用降幅明显，分别为1.61、0.14亿元（环比-29.69%、-48.15%）
　　Q4煤价环比提升有望，产量亦有提升空间。1）公司炼焦煤月度调价，Q3受下游需求较差影响煤价下滑，伴随下游铁水产量已于7~8月完成触底反弹，247样本钢厂10月铁水产量已高于2021年同期，且稳增长政策有望托底产业链需求，焦煤价格底已现。当前公司对标煤价华东地区炼焦煤平均价已较8月底提高约75元/吨，公司Q4煤价有望环比提高。2）公司新疆106矿120万吨动力煤产能上半年主要在掘进过程，产量逐步释放，预计Q4有望贡献增量。
　　转型绿电&新矿投产在即，成长性显著。1）公司新能源示范基地一期工程263MW光伏项目，在先期30MW成功并网发电的基础上全面开工建设。2）苇子沟煤矿(240万吨产能)预计2023年投产。
　　风险提示：煤价超预期下跌；转型绿电不及预期