方正证券-健康元-600380-呼吸制剂营收同比增长215%，新冠重组蛋白疫苗放量在即-221027

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　　事件：公司近日发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收130.12亿元（ yoy+9.04% ）；归母净利润11.27亿元（yoy+11.69%）；扣非后归母净利润11.16亿元（yoy+21.40%）。
　　其中Q3单季度实现营收44.47亿元（yoy+8.51%）；归母净利润3.25亿元（ yoy+1.23% ）；扣非后归母净利润3.12亿元（yoy-2.9%）。
　　点评：
　　（1）健康元母公司呼吸制剂营收增长215%，妥布霉素吸入溶液获批上市
　　2022Q1-3公司主营业务化学制剂（74.02亿元，yoy+7.16%），原料药中间体（40.54亿元，yoy+17.80%），中药（8.64亿元，yoy+1.28%），诊断试剂及设备（5.02亿元，yoy+9.09%）和保健品（0.83亿元，yoy+4.30%）。
　　健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）2022年前三季度实现归母净利润约6.38亿元，同比增长约42%；Q3单季度实现归母净利润约2.17亿元，同比增长约37%。公司呼吸制剂产品实现营收8.62亿元（yoy+215%），抗感染产品实现营收11.51亿元（yoy+9.29%）。2022年9月改良新药XYP-001获得药物临床试验批准通知，拟用于治疗特发性肺纤维化；10月妥布霉素吸入溶液获得药品注册证书，成为国内首个获批上市的吸入抗生素；吸入用乙酰半胱氨酸溶液获批通过一致性评价。XYP-001、妥布霉素、乙酰半胱氨酸溶液累计研发投入分别约为人民币6967.47万元、779.74万元、1930万元。
　　（2）新冠重组蛋白疫苗V-01开始接种，公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市
　　丽珠单抗开发的重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（“V-01”）于9月2日被纳入新冠防疫序贯加强免疫紧急使用，9月21日正式开始接种，V-01的生产已实现原材料国产化，原材料供应链稳定，储备充足。原液产能达到35亿剂/年，制剂产能达到15亿剂/年。
　　公司发行的GDR于2022年9月27日在瑞交所上市，共计638.25万份，对应的基础证券为6382.5万股公司A股股票，最终价格为每份GDR14.42美元，募集资金总额约为9204万美元。
　　盈利预测：我们假设预计V-012022-2024年销量为200万支、1000万支、3000万支，单价为15元/支，则销售额为0.3亿元1.5亿元、4.5亿元。我们预计公司2022-2024年净利润分别为15.27亿、17.97亿和21.23亿，2022-2024年EPS分别为0.79元、0.93元和1.10元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：竞争格局变化超出预期；疫情影响超出预期；后续研发及审批结果存在不确定性。