广发证券-汇川技术-300124-符合预期，通用板块业绩提速-221027

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　　公司公布三季报，业绩符合前期预告：前三季度公司收入162.4亿元，增长21.7%；归母净利润30.85亿元，增长23.8%；其中，22Q3收入58.4亿元，增长15.2%；归母净利润11.1亿元，增长19.5%。毛利率35.24%，环比略有下降。
　　通用板块边际改善，电梯以外需求均向好。通用自动化前三季度收入83.2亿元，同比增长21.7%；其中，通用变频器收入30.6亿元，通用伺服收入36.4亿元，PLC&HMI收入9.8亿元；电液系统收入3.5亿。
　　公司自7月份以来，通用板块订单边际改善。电梯电气大配套收入38.3亿元，同比下滑2.5%，主要受地产竣工的影响。
　　新能源车定点车型放量。小六轴机器人增速显著。前三季度新能源板块新能源汽车收入32.7亿元，同比增长83.3%。得益于公司定点车型放量影响，公司新能源汽车业务全年预计维持高增长。前三季度工业机器人+CNC收入4.0亿元，同比增长39.8%。公司正在顺利打造自动化+机器人的协同，借助伺服客户销售机器人，渠道优势显著。根据
　　MIR，Q3小六轴机器人销量同比增长95.5%，客户拓展顺利。
　　公司作为工控龙头，有望受益于下游景气度的复苏。根据wind，当前企业中长期贷款3月均值增速已保持了4个月正增长，中长期企业贷款有望推动微观企业经营的改善，带动通用自动化板块的订单复苏。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS 1.59/2.06/2.59元/股，现价对应22年PE为41.6倍，考虑到公司处于宏观上的周期底部，管理能力持续得到验证，作为自动化板块的优质龙头公司，参考可比公司，给予22年56倍PE，对应合理价值89.09元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动影响通用板块业绩复苏节奏；行业竞争加剧影响毛利率；供应链风险影响产品交付。