西南证券-广电计量-002967-业绩略低于预期，市场拓展持续加强-221026

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　　事件：公司发布 2022年三季报，报告期内公司实现营收16.6亿元，同比增长19.1%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长74.9%；实现扣非归母净利润0.4亿元，同比增长72.7%。Q3单季度来看，实现营收6.6亿元，同比增长16.9%，环比增长4.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降9.8%，环比下降43.1%；实现扣非净利润0.4亿元，同比下降25.3%，环比下降52.4%。营收增速放缓，业绩整体略低于预期。
　　受疫情、成都和重庆限电等影响，公司收入端增速放缓；公司毛利率、净利率短期承压下降。2022前三季度，公司综合毛利率为37.8%，同比下降0.8个百分点；净利率为4.4%，同比微降1.2个百分点。单季度来看，Q3公司综合毛利率为40.0%，同比下降1.5个百分点，环比下降10.0个百分点；净利率为8.2%，同比下降2.8个百分点，环比下降7.9个百分点，净利率同比下降主要系毛利率下降及期间费用率上升，环比大幅下降主要系第三季度公司成都、重庆限电等对公司产能及生产成本等造成影响。
　　公司加强市场拓展，期间费用率同比上升。2022前三季度，公司期间费用率为35.2%，同比减少1.8个百分点；细分来看，销售费用率为15.6%，同比增加0.7个百分点，管理、财务和研发费用率分别为7.1%、0.8%和11.7%，分别同比下降0.8、0.2和1.6个百分点。单季度来看，Q3公司期费用率为31.9%，同比增加2.3个百分点，环比增加0.02个百分点，期间费用增加主要系公司加强市场拓展，销售费用同比大幅增加。
　　再获认证机构批准书，优化业务布局，公司核心竞争力提升。2022M9以来，公司先后获得软件成本度量及造价评估服务机构证书、信息安全服务资质认证证书和包括质量管理体系、环境管理体系、职业健康安全管理体系、食品农产品管理体系（食品安全管理体系、危害分析与关键控制点HACCP）四大领域在内的认证机构批准书；认证证书的持续获取优化了公司“计量+检测+科研+认证”业务格局，提升了公司信息安全领域“咨询-运营-检测-培训”的服务能力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.31、3.68、4.93亿元，未来三年归母净利润复合增长率39%，维持“持有”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新建实验室产能不达预期风险、骨干员工流失的风险、疫情反复风险。