国金证券-金风科技-002202-MSPM销售占比提升，在手订单量创新高-221027

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　　业绩简评
　　 2022年10月26日，金风科技发布2022年三季度报告。公司前三季度共实现营收261.6亿元，同降22.65%；实现归母净利润23.65亿元，同降27.06%。其中，3Q22公司实现营收95亿元，同降39.46%；实现归母净利润4.45亿元，同降62.97%，略低于市场预期。
　　经营分析
　　中速永磁机组销量占比快速提升。前三季度公司实现对外销售容量7029.31MW，同比增长10.74%。其中3S/4S平台产品销售容量2915.15MW，同比提升16.09%，占比41.48%；中速永磁机组销售容量2986.06MW，占比42.48%。而上半年中速永磁机组销售占比仅为17.2%，该机组销售占比快速提升。
　　受制于交付机组价格下降，公司Q3毛利率环比下降。3Q22公司毛利率和净利率分别为18.38%/4.55%，环比分别变化-5.91/-1.97PCT。毛利率环比出现一定幅度下滑主要由于交付机组价格下降。前三季度公司期间费用率为18.21%，较去年同期变化0.88PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为7.35%/8.16%/2.70%，较去年同期分别变化0.94/+1.81/+0PCT。
　　在手订单量创新高。截至2022年三季度末，公司在手订单达26.07GW，创历史新高，其中MSPM产品订单达17.52GW，占比达69%。
　　发电业务高效运营。2022年1-9月，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量1139MW，同时销售风电场规模283MW。截至三季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量合计6925MW。2022年1-9月，公司国内机组平均发电利用小时数1812小时，高出全国平均水平196小时。
　　盈利预测与投资建议
　　受疫情影响，今年国内风电装机规模略低于预期，我们调整公司2022-2024年净利润预测至35.75（-10%）、42.22（-5%）、47.47（-5%）亿元，当前股价对应PE分别为14、12、11倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。