中泰证券-江海股份-002484-三季报业绩亮眼，新能源持续发力-221026

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　　事件概述
　　10月26日，公司发布2022年三季报，前三季度公司营收32.58亿元，同比增长26.13%；归母净利润4.86亿元，同比增长48.86%;扣非归母净利润4.66亿元，同比增长48.41%;毛利率26.54%，同比减少0.70pct，净利率14.92%，同比提升2.08pct。
　　经测算，公司Q3实现营收10.87亿元，同比增长18.50%；归母净利润1.87亿元，同比增长52.98%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长52.58%；毛利率29.06%，同比提升2.83pct，净利率17.20%，同比提升3.88pct。
　　营收增长稳健，盈利能力提升明显2022Q3，公司营收10.87亿元，同比增长18.50%,公司营收增长主要来源于新能源领域用电容器需求旺盛，公司产品销售量增加；Q3公司四项费用率合计9%，同比下降1.9pct，主要由于三季度产生较多汇兑收益致使财务费用下降2.1pct所致；Q3归母净利润1.87亿元，同比提升52.58%，盈利能力的提升主要源于销售量增加导致的营收提升，产品结构改善带来的毛利率提升及当期汇兑收益增加的影响。
　　把握新能源发展机遇，未来增长潜力大
　　公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，受益于下游光伏、风电、新能源车高景气度，公司三大业务未来增长空间广阔。1）铝电解电容：全球主流光伏逆变器多为公司客户，新能源领域需求增长最为强劲，固态叠层高分子电容器（MLPC）产品进展顺利，有望进一步释放成本和技术优势。2）薄膜电容：已完成新能源、电动汽车等领域重点客户认证，伴随市场开拓和产能有序释放，薄膜电容业务未来有望受益于规模效应改善毛利率，开启快速发展进程。3）超级电容：主要应用于智能三表、汽车ETC、风电变桨、智能电网改造、轨道交通等领域，伴随新能源领域发展，公司超级电容业务有望迎来加速增长拐点。
　　投资建议
　　考虑到公司新能源领域电容器景气度高，我们调整公司2022/2023/2024年归母净利润分别为6.57/8.55/10.5亿元，（此前为6.21/7.64/9.58亿元），按照2022/10/26收盘价，PE为35.2/27.1/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。