华安证券-川发龙蟒-002312-三季度业绩略超预期，新材料项目稳步推进-221026

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　　事件描述
　　10月26日川发龙蟒发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入75.72亿元，同比增长59.47%；实现归母净利润11.14亿元，同比增长63.84%；实现扣非归母净利润9.76亿元，同比增长106.13%；实现基本每股收益0.6元/股，同比增长46.34%。
　　公司三季度业绩略超预期，工业级磷酸一铵贡献利润公司工业级磷酸一铵显韧性，三季度业绩略超预期。公司前三季度实现营业收入75.72亿元，同比增长59.47%；实现归母净利润11.14亿元，同比增长63.84%。单季度来看，2022Q3实现营业收入22.09亿元，同比增长31.01%，环比减少27.15%；实现归母净利润3.26亿元，同比增长54.49%，环比减少36.73%。受宏观经济影响，叠加三季度秋肥市场推进缓慢导致磷化工企业业绩同比下滑，公司主营产品工业级磷酸一铵于海内外市场共同拉动业绩增长。截至10月26日，工业级磷酸一铵市场均价为6103元/吨，同比增长9.96%，较二季度环比下降19.76%，由于国内产业政策不断收紧，海外主流磷肥产区开采受限，预计工业级磷酸一铵将在相当长的时期内保持供应趋紧的市场格局，其市场价格有望保持相对高位运行，为公司业务利润做出较大贡献，保持公司业绩增长韧性。
　　公司加速布局上游资源，深化“矿化一体”优势
　　公司坚持打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，补齐上游资源短板。磷矿方面：公司已完成天瑞矿业100%收购，并取得年产能250万吨磷矿对应的采矿许可证，达产后公司将具备年产350万吨磷矿的生产能力，有望加速布局矿化一体产业链，提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力，充分发挥产业协同效应。锂矿方面：6月16日，公司成立合资公司在甘孜州投资建设锂资源深加工项目，开展甘孜州锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。有利于公司拓展四川省内优质锂矿资源，增强自身锂矿资源安全保供能力，解决公司锂矿资源“卡脖子”问题，保障公司磷酸铁锂项目原料供应充足。钒钛磁铁方面：公司拟以16.8亿元参与竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权，于10月13日与转让方签署《产权交易合同》，收购完成后公司可间接获取太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益，极大提升公司上游资源优势。
　　新能源材料项目稳步推进，未来有望持续放量
　　增资子公司持续加码新能源材料领域，有望开启第二增长曲线。10月26日公司公告拟以自有及自筹资金向德阳川发龙蟒增资14亿元，助力德阿锂电新能源项目顺利推进。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目2022年3月开工，建设形成年产20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂生产能力，已取得全部审批手续，一期10万吨磷酸铁锂项目于8月15日完成厂房招标工作，目前加速推进中，预计一期项目2024年底前投产，项目整体达产后，可实现年销售收入214亿元，有利于带动产业链上下游集聚发展。公司攀枝花一期项目建设10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁，预计2024年9月前投产。同时公司积极与政府接洽，稳步推进南漳等地锂电新能源材料项目。在我国碳中和长期战略
　　目标背景下，磷酸铁锂市场需求广阔，公司积极下延布局磷酸铁锂项目，未来有望实现业绩持续增长。
　　投资建议我们预计公司产品受出口拉动价格维持高位，上调公司业绩预测，
　　2022-2024年归母净利润分别上调1亿元，预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.72、15.65、16.48亿元，同比增速为44.8%、6.4%、5.3%。当前股价对应PE分别为15、14、13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；
　　（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；
　　（5）股权激励不及预期。