德邦证券-药明康德-603259-业绩加速增长，单季度收入破百亿-221027

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　　事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入283.9亿元，同比增长71.9%；归母净利润73.8亿元，同比增长107.1%；扣非净利润62.3亿，同比增长100.6%；经调整Non-IFRS归母净利润67.7亿元，同比增长77.9%。
　　Q3季度业绩加速增长，归母净利润增速超200%。Q3单季度实现收入106.4亿元，同比增长77.8%，单季度收入破百亿；归母净利润27.4亿元，同比增长209.1%；扣非净利润23.8亿元，同比增长143.3%。剔除新冠订单后，公司化学板块前三季度增速约38.3%，整体收入增速超30%，剔除新冠后增长依然显著。此外，公司对未来业绩充满信心，2022年全年收入增长目标由68-72%调整至70-72%。
　　WuXi Chemistry：一体化商业模式驱动2022年业绩高速增长。化学业务实现营收208.2亿元，同比增长106.6%，其中CRO板块实现收入53.9亿元，同比增长36.2%，CDMO板块实现收入154.2亿元，同比增长152.2%。公司持续加快产能建设，陆续投产用于GMP生产的常州三期，包括一个研发中心和五个生产车间。
　　WuXi Testing：实验室分析与测试业务增长强劲。测试业务实现收入41.8亿元，同比增长25.3%，其中实验室分析与测试服务实现收入30.4亿元，同比增长35.2%。测试业务Q3单季度实现营收15.7亿元，同比增长28.1%，疫情后恢复显著。此外，位于苏州和启东的新实验室正在建设中，预计2023年中投入使用。
　　WuXi Biology：新分子类型相关生物学服务驱动业绩持续增长。生物学业务实现收入17.8亿元，同比增长24.9%，其中新分子种类及生物药相关收入同比增长76%，占比达20.5%。该板块Q3单季度同比增长36.6%，疫情后恢复显著。
　　WuXi ATU：CTDMO商业模式驱动增长。ATU业务实现收入9.2亿元，同比增长25.2%，Q3单季度实现营收3.1亿元，目前4个项目处在即将递交上市申请阶段。
　　WuXi DDSU：里程碑+销售分成，共赢新药成功收益。DDSU业务实现收入6.7亿元，同比下降27.9%，下滑主要系业务迭代升级带来的短期影响。
　　投资建议：我们预计公司22-24年营收388/462/578亿元，归母净利88/105/132亿元，按照当前市值PE仅26倍，23年22倍，估值性价比高，维持“买入”评级。
　　风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险；行业监管政策变化的风险；医药研发服务行业竞争加剧的风险；业务合规风险