西部证券-长海股份-300196-2022年三季报点评：产能释放+成本优化助力公司穿越行业周期-221027

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　　事件：公司发布2022年三季度报告，2022Q3公司实现营收7.59亿元，同比+15.97%；归母净利润1.74亿元，同比+7.99%；实现扣非归母净利润1.52亿元，同比+10.94%。2022Q3公司整体毛利率30.48%，同比-3.45pct；归母净利率22.95%，同比-1.70pct；扣非归母净利率20.02%，同比-0.91pct。
　　点评：量增价稳，业绩逆境向好。据卓创资讯数据，2022Q3我国玻纤及制品出口41.1万吨，同比-6.9%，环比-22.9%，Q3海外需求有所走弱，但通过积极的销售政策公司营收环比变动不动；受国内玻纤价格Q3回落影响，预计出厂价较Q2小幅下降，但下降幅度好于行业或因产品价格优化和长协订单贡献。
　　降本带来盈利能力降幅好于行业。Q3国内玻纤价格走势回落，而Q3公司毛利率达到30.5%，虽然低于Q2的36.7%和去年Q3的33.9%，但下降幅度较小，显示了技改带来单吨成本下降以及公司成本控制能力有所提高。Q3公司费用率保持稳定。
　　风电、汽车等国内需求已开始转好。下半年以来国内玻纤下游领域包括基建、风电、汽车等行业投资出现回暖，预计Q4开始有望传导至玻纤行业，价格有望止跌回升，同时展望23年公司3万吨技改为8万吨产线有望23年底投产，预计产能增幅20%左右，且后续若公司60万吨的规划产能落地与建成有望进一步带来公司成长性。
　　投资建议：中期看欧洲能源成本急剧上升带动玻纤产业加快向国内转移，优秀公司将迎来新一轮成长，短期看玻纤价格将逐步企稳，Q4迎来拐点。公司22-23年产能分别增长30%和20%以上，成长性靠前。我们预计公司22-24年预计实现归母净利润7.25/8.41/10.57亿元，对应EPS 1.77/2.06/2.59元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情导致的经济风险、汇率波动风险、行业超预期下滑。