方正证券-广信股份-603599-三季报点评：业绩符合预期，看好公司成长-221026

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　　导语：业绩符合预期，新项目释放推动成长。
　　事件：
　　公司发布2022年三季度业绩报告：2022年前三季度实现营业收入66.15亿元，同比增长60.3%；实现归母净利润18.50亿元，同比增长79.1%。2022Q3实现营业收入21.13亿元，同比增长30.5%，环比下降13.62%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长50.8%，环比下降9.9%。
　　点评：
　　业绩符合预期。农药方面，根据百川盈孚，2022Q3多菌灵均价4.43万元/吨，环比下滑2.7%；甲基硫菌灵均价4.34万元/吨，环比下滑4.2%；草甘膦均价6.07万元/吨，环比下滑4.9%；中间体方面，邻硝基氯化苯均价0.62万元/吨，环比下滑45.5%；对硝基氯化苯均价0.94万元/吨，环比下滑44.1%；对邻硝基氯化苯价格已触底。盈利能力方面，2022Q3公司实现毛利率为45.6%，同比上升4.1pct，环比上升2.7pct，主因是原材料价格普跌，其中2022Q3液氯均价145.76元/吨，同比下滑89.2%，环比下滑88.2%；3,4二氯苯胺均价1.65万元/吨，同比下滑18.5%，环比下滑27.1%。财务费用方面，2022Q3公司财务费用为-0.50亿元，我们预计主要是汇兑收益与利息收入。
　　新增产能释放在即，利润中枢持续抬升。公司在建项目储备充足，据公司公告，公司30万吨/年离子膜烧碱已布局完成，预计近期达产，其余包含3000吨/年噁草酮（一期1500吨/年）、5000吨/年噻嗪酮、3000吨/年茚虫威（一期1000吨/年）、3000吨/年嘧菌酯、3000吨/年环嗪酮等高附加值农药原药产品、4万吨/年对氨基苯酚等精细化工项目，预计于2022~2023年逐步投产，公司有望实现以量补价。
　　依托光气资源优势，拓展业绩新增长点。公司掌握光气生产应用的核心技术，拥有光气许可产能32万吨/年，目前合计使用产能仅6.8万吨/年。我们看好公司横向丰富产品结构，纵向完善产业链强化竞争力，将从农药领域拓宽至新材料、医药等领域，现已收购世星药化70%股权，世星药化拥有对氨基苯酚和香兰素规模生产能力，有助于公司实现“强化产业链优势，开拓医药领域”的战略发展目标，打造新的业绩增长点。
　　投资建议：看好公司在建项目持续落地，依托光气资源拓宽产业链，打开成长空间。考虑到公司经营情况，我们上调了公司2022-2024年归母净利润为22.31/24.01/26.16亿元，前值为19.16/22.11/24.59亿元，对应PE为8.91/8.28/7.60，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复风险、农药审批停滞风险、项目进度不及预期风险、价格大幅下跌风险。