方正证券-金禾实业-002597-三氯蔗糖、安赛蜜海外需求保持增长，三季度出口量同比环比均提升-221026

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　　导语：海外需求保持增长，三氯蔗糖、安赛蜜三季度出口量同比环比均提升，坚定看好三氯蔗糖景气度，长期看好公司成长。
　　点评：
　　三氯蔗糖海外需求持续增长，三季度出口量同比环比提升。据海关数据，出口量方面，9月出口量1005吨，同比增长14.66%，环比下降7.95%；三季度出口量3682吨，同比增长27.20%，环比增长7.48%。出口价格方面，9月出口均价27万元/吨，同比上涨50%，环比下跌2.73%；三季度出口均价26.79万元/吨，同比上涨61.66%，环比下降7.89%。三季度出口量同比环比均提升，主要由于大众健康减糖意识及政策推动，叠加人工高倍甜味剂性价比明显优势，食品饮料等行业不断提升甜味剂需求。海外需求持续增长，前三季度出口量1.1万吨，同比增长46.71%。此外受上海疫情影响二季度三氯蔗糖海外发货受阻，部分二季度订单延迟到三季度增加销量。三季度三氯蔗糖出口价格同比上涨但环比略降，主要由于受疫情及人民币贬值影响，海外需求短期略有下滑，以及原材料成本下降价格环比略下滑。据百川盈孚，DMF和氯化亚砜三季度均价10911/2249元/吨，环比下降17.98%/31.37%。长期看，三氯蔗糖行业供应格局稳定，需求保持较快增长，继续看好三氯蔗糖价格维持高位。
　　安赛蜜出口量稳定增长，三季度出口量同比环比提升。出口量方面，9月出口量1239吨，同比上涨27.34%，环比下降14.79%；三季度出口量4428吨，同比上涨25.61%，环比增长27.57%。出口价格方面，9月出口均价6.8万元/吨，同比上涨17.25%，环比下降10.29%。三季度出口均价7.23万元/吨，同比上涨34.54%，较二季度环比下降2.12%。
　　定远二期99亿投资规模，2027年有望再造一个金禾。公司拟自筹资金99亿元，规划用地2000亩，建设定远二期“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”。根据公告，公司将基于合成生物学和绿色合成技术，延伸拓展高端制造等下游细分领域；将构建集研发和生产一体的循环经济产业园，强化公司原材料成本优势的发展潜力，巩固其在甜味剂和香精香料的龙头地位。根据公告，公司股权激励业绩考核目标为2022至2026年ROE不低于18%。截至2022三季度，公司资产总计100.44亿元，定远二期项目规划5年建设完成，2027年99亿元投资规模的定远二期完全投产后有望再造一个金禾。
　　投资建议：看好公司继续稳固全球甜味剂行业龙头地位，未来凭借成本优势切入新细分领域成为行业龙头，长期业绩成长确定性强。预计2022-2024年归母净利润为18.59/22.19/26.26亿元，当前股价对应PE分别为10.45/8.75/7.40，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期、价格大幅回落、需求大幅下滑。