山西证券-卡倍亿-300863-受益于下游需求回升，三季报业绩超预期-221026

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　　事件描述公司发布2022年三季报，前三季度实现营收20.6亿元，同比+30.6%；实现归母净利润1.0亿元，同比+40.3%；扣非后归母净利润为1.0亿元，同比+60.8%。其中Q3单季实现营收8.5亿元，同比+28.8%；实现归母净利润5089.3万元，同比+25.4%；扣非后归母净利润为5335.6万元，同比+37.4%。
　　事件点评
　　三季报超预期，主要因为下游整车销量大幅回升。2022年6月开始实施乘用车购置税减半的优惠政策，受此影响，Q3国内汽车销量达到741.3万辆，同比+29.4%，环比+33.7%。行业的热销，带来公司Q3营收和净利润环比分别+43.7%和+128.3%，均呈现大幅增长。Q3单季净利润大增带来公司前三季度业绩超预期。
　　毛利率和净利率环比大幅上升，企业盈利能力持续增强。公司Q3毛利率和净利率分别为14.6%和6.0%，同比分别+1.0pct和-0.2pct，环比分别+3.5pct和+2.2pct，企业盈利能力持续提升。销售/管理/财务/研发费用率分别为0.7%/1.6%/2.8%/0.7%，同比分别-0.2pct/+0.1pct/+0.8pct/-0.5pct，环比分别+0.1pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.5pct，总费用率为5.8%，同比、环比均+0.2pct，公司经营较为平稳。
　　汽车电动智能化的提速，及国际车用线缆厂商的逐步退出，将对公司形成中长期利好。公司2022年前三季度营收及净利润增速远好于下游汽车行业整体增速，表明充分受益于汽车电动智能化快速发展和车用线束线缆国产替代加速。未来随着越来越多车型的电气架构升级，800V等高压线束使用量会越来越大，将带来车用电缆价值量的提升。莱尼等国际线束巨头逐步退出线缆业务、新冠疫情反复、俄乌危机陷入持久战，均将有利于车用线缆的国产替代。受此两方面有利因素影响，公司中长期业绩有望保持高增长。
　　投资建议
　　基于公司三季报业绩超预期，及对四季度行业和公司的乐观预期，我们上调公司的盈利预测。预计公司2022-2024年净利润分别为1.6/2.2/3.0亿元，EPS分别为2.95/4.00/5.49元，对应于10月25日收盘价87.80元，PE分别为29.8/21.9/16.0倍。维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示
　　疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅波动的影响。