山西证券-圣农发展-002299-3季报扭亏为盈，Q4有望延续良好趋势-221027

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　　公司披露2022年3季报。公司2022年前3季度实现营业收入123.53亿元，同比增长18%，归属净利润1.92亿元，同比下降47.83%，EPS0.15元，加权平均ROE1.96%，同比下降1.84个百分点。其中，公司2022年Q3实现营业收入48.25亿元，同比增长30.52%，归属净利润2.91亿元，同比增长210.39%。公司2022年Q3单季度业绩环比Q2扭亏为盈，同比2021年Q3大幅增长。
　　根据公司月度销售简报统计口径，公司2022年前3季度禽饲养加工板块鸡肉销量约84.67万吨，同比增长11.53%，实现销售收入约90.72亿元，同比增长10.46%。在下游餐饮行业逐步恢复、消费旺季、猪肉价格上涨等因素的驱动之下，公司3季度鸡肉销售价格环比2季度有明显回升，幅度约为10.5%。与此同时，受益于公司管理持续优化、原料采购价格、保温费、药品费等成本的下降，公司养殖成绩进一步提升。在价格上涨与成本下降共同驱动下，公司Q3业绩环比Q2明显回升，并填补了上半年的亏损。公司2022年前3季度深加工肉制品板块产品销量约19.19万吨，同比增长5.32%，实现销售收入约48.62亿元，同比增长22.2%，子公司圣农食品归母净利润增加0.75亿元。公司深加工板块的品牌、渠道建设正全力推进，C端及出口渠道持续发力，板块整体收入及盈利能力比去年同期有明显提升。此外，食品九厂于8月正式投产，公司鸡肉深加工产能不断提升，有望为食品深加工板块业绩提升奠定良好基础。
　　展望4季度，在肉类消费旺季、生产管理进一步优化等因素驱动下，公司Q4业绩有望延续良好趋势。
　　投资建议
　　鉴于3季度以来鸡肉产品价格回升，我们向上调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润4.57/9.56/20.36亿元（前值为0.77/7.45/17.73亿元），对应EPS为0.37/0.77/1.64元，目前股价对应2023/2024年PE为28/13倍，公司目前PB估值为2.7倍，PB估值处于历史底部区域，维持“买入-B”评级。风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。