山西证券-贝泰妮-300957-业绩增速高于收入，产品矩阵不断丰富-221026

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　　事件描述公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现营业收入29.0亿元/+37.1%，归母净利润5.2亿元/+45.6%；Q3公司实现营收8.5亿元/+20.7%，归母净利润1.2亿元/+35.5%。
　　事件点评营收业绩快速增长，利润增速高于收入。营收方面，前三季度实现营收+37%，其中Q1-Q3分别实现收入8.1/12.4/8.5亿元，同比分别+59.3%/+37.3%/+20.7%，Q3收入增速有所下降，公司依托王牌单品和持续推新，带动销售规模和收入持续增长；业绩方面，前三季度实现归母净利润+45.6%，其中Q1-Q3分别实现1.5/2.5/1.2亿元，同比+85.7%/+33.6%/+35.5%，Q3业绩增速略有提升，整体表现符合预期。前三季度扣非后归母净利润为4.5亿元/+35.5%，其中投资收益较去年同期增加4,607万元，大幅增加，主要系公司利用闲置资金取得理财收益增加影响。
　　不断丰富产品矩阵，持续推新满足精细化需求。从线上销售来看，公司Q3在主流电商平台GMV均能实现个位数至双位数不同程度的增长，其中淘系和抖音平台销售占比超8成。淘系仍是公司主要线上销售平台，公司不断丰富产品矩阵，重点打造防晒系列、推新抗老系列大单品，满足精细化需求；新品牌薇诺娜宝贝也开启发力；抖音体量过亿，增速较淘系较快。H1公司线上渠道占比约80%，以直营渠道为主，主品牌薇诺娜在天猫等主流平台美妆品牌排行榜名列前茅。天猫美妆数据显示，22年双11于10月24日开启首轮预售，美妆预售榜中薇诺娜位列第4，细分到美容护肤类榜单中，薇诺娜位列第二；据超头直播间成交数据测算，24日美妆节薇诺娜上架8款产品链接，超头直播间预售合计GMV预估超过5亿元。
　　净利率有所提升，期间费用持续增长。毛利率方面，前三季度公司实现销售毛利率76.8%/-0.1pct，销售净利率17.8%/+1pct。费用率方面，前三季度期间费用率为57.2%/+1.3pct，其中销售/管理/研发费率同比分别-0.1pct/+0.2pct/+1.1pct；前三季度销售/管理/研发费用同比分别+36.1%/+41.0%/+84.7%，公司持续加大品牌形象推广宣传费用、仓储物流投入以及人工薪酬等费用投入，同时加大研发投入，带动各项费用均有增长。前三季度经营性现金流0.9亿元/-75.3%，主要受到经营现金流出增长较多影响，为配合Q4大促活动销售计划的备货需要，公司加大对生产资料和服务采购规模和投入。
　　投资建议