华安证券-利尔化学-002258-三季度业绩同比大幅增长，“精草”打开成长空间-221026

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　　事件描述2022年10月26日晚，利尔化学发布2022三季度报告，公司前三季度实现营业收入77.42亿元，同比增长80.92%；实现归母净利润14.92亿元，同比增长143.95%。2022Q3实现营业收入26.64亿元，同比增长137.9%，环比增长8.08%；实现归母净利润为4.45亿元，同比增长316.6%，环比下降-13.39%。
　　主营产品价格同比增长，公司前三季度业绩大幅增长公司前三季度业绩大幅增长，实现营业收入77.42亿元，同比增长80.92%；实现归母净利润14.92亿元，同比增长143.95%。主要原因是公司主要产品草铵膦价格同比大幅上涨。据百川盈孚数据，2022年Q1-Q3,草铵膦平均价格为23.91万元/吨，同比增长15.1%。单季度来看，Q3是农药行业淡季，草铵膦价格环比下降3.1%。同时，受电力供应紧张影响，公司绵阳、广安基地于8月15日开始累计停产11天。多因素影响导致公司Q3业绩承压环比下降13.39%。
　　产能扩建巩固草铵膦龙头地位，布局“精草”争做行业领先者公司现有草铵膦产能1.85万吨/年，拟通过广安利尔30000吨/年草铵膦原药及水剂项目建设2万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势，可大幅降低生产成本。同时公司积极布局精草铵膦，在“精草”板块工艺技术持续突破，处于行业领先地位，已储备了酶法及生化法制备L-草铵膦工艺。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。目前，利尔化学广安基地3,000吨精草铵膦正在试生产阶段，预计年内投产，公司还在绵阳、广安、荆州分别规划了3万吨、4万吨、5万吨精草铵膦产能。未来公司有望成为“精草”行业领先者。
　　开发新产品优化产品结构，多项目有序推进打开远期成长空间公司在保证自有产品草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外，还一直根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究，开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。目前，公司广安基地年产7.8万吨农药原药生产项目、广安基地年产9.57万吨精细化学品及中间体项目和荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产
　　项目均有序推进。未来伴随产能的逐步落地，有助于打开公司长期成长空间。
　　投资建议
　　预计2022-2024年公司分别实现归母净利润18.87、20.62、22.19亿元，同比分别增长75.9%、9.3%、7.6%，当前股价对应PE分别为7.44、6.81、6.32倍。维持“买入”评级。
　　风险提示（1）新建产能投放不及预期；
　　（2）产品及原料价格大幅波动；（3）草铵膦价格回落；
　　（4）宏观经济下行风险