国泰君安-邮储银行-601658-2022年三季报及定增预案点评：资本补充打开扩表空间，业绩保持稳健-221027

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　　本报告导读：
　　邮储银行2022年三季度业绩符合预期、保持稳健；定增计划募集450亿元，有助于保持资产快速投放及内部结构优化。维持目标价5.99元，维持增持评级。
　　投资要点：
　　 投资建议：维持邮储银行2022-2024年净利润增速预测16.28%/15.03%/15.38%，EPS0.90/1.05/1.22元，BVPS7.50/8.21/9.04元，现价对应2022-2024年0.53/0.48/0.44倍PB。维持目标价5.99元，对应2022年0.87倍PB，维持增持评级。
　　邮储银行定增预案计划募集资金450亿元，静态测算可提升核心一级资本充足率64bp至10.19%。邮储银行的资产增速高于可比同业，且贷款占比在持续提高，因此资本消耗的速度也较快。本次资本补
　　充到位后，有助于保持资产快速投放及内部结构优化。
　　邮储银行Q3单季营收增速为3.4%，增速环比下滑6.5pc。主要拖累因素在于净息差，Q3单季净息差（测算口径）同比收窄22bp，一方面是2021年同期息差基数相对较高，另一方面则是2022年三季度在需求较弱和降息背景下，资产收益率有所下降。Q3单季净利润增速为13.8%，增速环比上行2pc，主要得益于信用成本同比下行。
　　Q3不良率持平于0.83%，拨备覆盖率小幅下降2pc至404%，核心指标保持稳定。亮点在于，Q3单季不良生成率为0.75%，环比下降11bp，显示当前的资产质量风险有限。不足之处在于，关注率和逾期率均环比小幅上升4bp，预计主要是疫情影响滞后显现。
　　风险提示：经济下行超出预期，信用风险暴露。