中信证券-朗新科技-300682-2022年三季报点评：新电途继续减亏，盈利能力现金流持续改善-221027

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　　考虑到公司的能源数字化、能源互联网龙头地位带来的稳健业绩增速，以及新能源车充电等新业务推进好于预期，维持公司2022-2024年净利润预测10.43/13.81/18.14亿元，给予公司2022年40倍PE，维持目标价40元。维持“买入”评级。
　　▍三季报收入低于预期，盈利端持续改善。公司发布2022年三季报，1）Q1-Q3实现收入26.03亿元（yoy+19.29%），归母净利润2.87亿元（yoy+55.58%），扣非归母净利润1.64亿元（yoy+8.03%），非经主要来源于子公司易视腾近1亿元公允价值增值；2）Q3公司实现收入9.95亿元（yoy+13.73%），Q3归母净利润9.66亿元（yoy+45.66%），Q3扣非归母净利润0.69亿元（yoy+9.33%）。
　　公司业务发展保持良好节奏，收入端主要受互联网电视业务阶段性进展延后影响；Q3扣非归母净利率提升至6.98%（环比+0.52pct），盈利能力持续改善。
　　▍能源互联网：新电途边际继续减亏，预购电有望打开盈利空间。
　　1）收入高增，新电途边际减亏：报告期内，公司能源互联网业务快速增长，收入同比增速超过50%；其中“新电途”经营亏损对净利润影响约3,800万，今年Q1/Q2/Q3分别计1500/1300/1000万，三季度在业务量进一步显著提升的情况下，亏损较一、二季度继续减少，我们认为新电途业务亏损已进入持续下行通道。
　　2）新电途保持高速拓展：截至2022年Q3期末，“新电途”聚合充电平台覆盖充电桩约70万（季度增长约20万），服务新能源车主480万（季度净增长100万），2022年1-9月，聚合充电量近14.5亿度（Q3实现6.2亿度），约为2021年同期的5倍。根据中国充电联盟数据，2022年7/8/9月公共充电基础设施充电量分别同增125%/136%/107%，合计总充电量67.1度电，新电途Q3市占率约9.24%，Q1-Q3市占率9.58%。公共充电市场规模伴随新能源车渗透快速提升。今年以来“新电途”业务拓展速度快于同业，公司公共充电市占率目标有望持续兑现。
　　3）预购电打开盈利空间：上半年平台预购电GMV近5亿度，电力市场交易、需求响应等电能量服务环节取得突破、实现新的收入模式，为下一步能源运营服务打下坚实基础。上半年预购电模式收入改为GMV形式体现、不再确认为收入，减少了对表观业绩的扰动。伴随预购电业务模式的探索和标杆案例打磨，公司有望进一步打开更大盈利空间。
　　▍能源数字化&互联网电视：局部疫情反复延后部分收入确认，年底有望进一步加速，季度盈利能力持续改善。
　　1）报告期内，能源数字化业务收入同比增长超过20%，受二、三季度局部疫情影响，部分省份电网客户的项目推进有所延迟；下半年若干省网公司营销2.0系统将陆续落地，公司作为营销2.0系统的重要建设方，我们预计其数字化业务节奏将进一步加速推进，未来业务有望保持持续高景气。报告期，互联网电视业务运营服务增速约10%，硬件部分收入阶段性有所下降，对整体表观业绩造成一定影响；但公司整体盈利能力并没有受到显著影响，Q1/Q2/Q3毛利率分别为35.32%/44.42%/44.51%，Q1/Q2/Q3扣非归母净利率分别为5.62%/6.46%/6.98%，季度盈利能力持续改善。
　　2）费用端：Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为11.8%/7.58%/16.33%，分别同比变化+2.68/-3/-1.51pcts，除新电途聚合充电业务在市场营销开拓方面增加投入以外，各项费用率持续优化。
　　3）现金流：Q1/Q2/Q3公司经营活动现金流量净额分别为-4.45/-3.05/-2.76亿元，在收入体量不断提升的情况下现金流持续改善。
　　▍风险因素：国网相关信息化建设进度不及预期；公司对少数集团客户依赖较大；公司生活缴费流水增速放缓；公司互联网电视增值服务不及预期；新电途业务拓展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：维持公司2022-2024年净利润预测10.43/13.81/18.14亿元。考虑到公司的能源数字化、能源互联网龙头地位带来的稳健业绩增速，以及新能源车充电等新业务推进好于预期，延续我们此前估值方法，考虑同行业可比公司——国能日新、远光软件、国网信通、东方电子2022年估值平均水平35倍，结合公司稳固龙头地位以及未来电力市场化有望打开的潜在弹性空间，我们给予朗新科技2022年40倍PE，维持目标价40元,维持“买入”评级。