天风证券-长青股份-002391-业绩稳中有增，湖北基地有望贡献增量-221027

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　　事件：长青股份发布2022年三季报，前三季度实现营业收入32.91亿元，同比增长26.56%；实现营业利润3.45亿元，同比增长25.78%；归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比增长27.71%，扣除非经常性损益后的净利润2.99亿元，同比增长29.94%。按6.5亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.46元，每股经营现金流为1.07元。其中第三季度实现营业收入11.61亿元，同比增长53.64%；实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元，同比增长36.38%；折合单季度EPS 0.15元。
　　主营产品价格同比维持高位，公司前三季度营收稳步增长公司前三季度营业收入同比增加6.91亿元，综合毛利率为19.80%，yoy-0.29pcts；实现毛利润6.5亿元，同比增加1.29亿元。公司三季度单季度综合毛利率18.25%，yoy-3.62pcts，单季度毛利润2.1亿元，同比增加0.47亿元。环比第二季度看，第三季度为公司传统经营淡季，营业收入及毛利环比变动-0.54/-0.31亿元。我们推测公司营收及利润同比增长主要由于主营产品价格同比维持高位。具体来看，第三季度公司除草剂业务中的氟磺胺草醚/烯草酮/烟嘧磺隆/异噁草松/氰氟草酯原药价格较去年同期分别上涨+33.8%/+34.6%/+1.4%/+8.5%/+10.8%；杀虫剂中的吡虫啉/啶虫脒/丁醚脲/氟虫腈/茚虫威原药价格同比增长+2.2%/+16.5%/+1.3%/+4%/-1.4%；杀菌剂中的氟环唑/三环唑原药价格分别同比上涨+18.9%/+8.3%。
　　公司成本管理能力不断提升，持续加大研发投入
　　前三季度，公司期间费用合计3.0亿元，同比增加0.25亿元，其中销售/管理/研发/财务费用分别为0.4/1.11/1.45/0.04亿元，分别同比变动-0.03/+0.1/+0.38/-0.2亿元，期间费用增长主要来源于研发费用增加。公司通过对新产品、新工艺及新技术研发的持续研发，不断增加研发投入。
　　同时，公司“三费”费用率持续下降，销售/管理/财务费用率分别为1.2%/3.38%/0.12%，yoy-0.44/-0.52/-0.82pcts。
　　公司长青湖北生产基地稳步推进，为公司提供业绩增量
　　公司积极推进长青湖北生产基地的项目建设，车间调试与产品生产，年产2000吨2,6-二异丙基苯胺化工产品、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已正式投产，年产3000吨噻虫嗪原药项目已进入调试阶段，计划四季度建成投入生产，年产1000吨联苯菊酯及年产1万吨S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段。
　　盈利预测与估值：考虑公司项目进度及主营产品价格，我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为3.8、5.3、6.8亿元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险