广发证券-亿联网络-300628-业绩逆势高增，毛利率改善预期持续兑现-221027

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　　核心观点：
　　公司发布22年三季报：22年前三季度实现营收35.60亿元，同增40.80%；实现归母净利17.81亿元，同增46.21%，营收与净利均超出此前业绩预告中值。22Q3单季度实现营收与归母净利分别为12.23亿、6.44亿元，同比增速为39.23%、56.38%。在宏观经济持续承压的背景下，公司SIP话机传统主业及创新业务仍兑现高增长预期，稀缺性更加凸显。22年前三季度经营净现金为16.0亿元，同增166%，印证了公司在产业中优势地位以及疫情下供应链仍保持良好运转。
　　毛利率稳中有升，外部环境向好。受益于原材料供给改善和美元持续升值（Q3美元兑人民币升值幅度约5.9%），22Q3公司整体毛利率进一步回升至62.71%，相较Q2提升0.80pct；随着海内外疫情防控策略更趋成熟以及21年年中核心产品调价策略效果的持续体现，同时公司话机业务高端化战略进展顺利，我们判断后续亿联整体毛利率仍将
　　稳定处在高位区间。
　　报告期内多款新品发布，产品矩阵持续扩容。研发侧与市场需求高效结合是亿联核心竞争力之一，公司于九月发布了兼具可灵活组网、高可用及安全可控特性的核心平台型产品——统一通信与协作解决方案
　　UME4.0，并计划在22Q4推出蓝牙耳机与MeetingBar新品，进一步强化视频会议与云办公终端领域产品阵容。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS为2.52、3.16、3.96元/股。
　　考虑亿联网络在企业通信产品、渠道、供应链方面的独特优势，以及混合办公趋势下视频会议与云办公终端需求加速释放对业绩的积极影
　　响，维持22年40倍PE，合理价值100.82元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。美元汇率波动对出口业务影响的不确定性；远程办公需求不达预期的风险；视频会议业务竞争加剧的风险