国金证券-中钨高新-000657-利润环比增长，静待钨丝放量-221026

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　　业绩简评
　　 2022年10月26日公司发布2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入99.7亿元，同比增长2.91%;实现归母净利润3.99亿元，同比增长0.25%。其中3Q22实现营业收入31.85亿元，同比下降7.94%；实现归母净利润1.68亿元，同比下降17.94%。
　　经营分析
　　3Q22钨产业需求偏弱，公司营收同比小幅下降:从APT等钨制品价格来看，3Q22价格走势先扬后抑，反映市场情绪从二季度触底后逐步修复，但由于需求端依旧偏弱，硬质合金及其下游制品消耗积极性有限，钨制品价格回落。面对较弱市场需求，公司营收同比小幅下降。
　　 3Q22利润环比高增长，由于去年同期基数较高同比下降：公司3Q22归母净利润环比增长36.59%，但同比下降17.94%，主要由于去年同期产品毛利率较高，同时涉及研发费用加计扣除所得税费用较低，基数较高。3Q22公司盈利能力环比改善，实现毛利率16.42%，同比减少1.38pcts，环比增加1.13pcts；实现净利率6.12%，同比减少0.7pcts，环比增加1.90%。
　　钨丝下半年逐步放量，细线化升级持续进行：公司目前规划钨丝一期年产能100亿米，按照目前37元/KM价格计算对应产值3.7亿元，一期预计将于年内投产并实现产量20-30亿米。目前公司已可批量生产37/36μm线径钨丝，35/34/32μm产品正在认证中，细线化升级持续进行。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2022至2024年分别实现归母净利润7.04/9.19/11.36亿元，对应当前PE分别为23X/18X/14X，考虑刀具行业成长空间与公司为国内产业链一体化数控刀具龙头，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国产替代不及预期，产能扩张不及预期，人民币汇率波动